市場分析 | 2020-03-27 05:00

梁偉基

【美股】何時見底 還看「新」指數

上文寫於3月11日，當時提到標普500指數跌了近20%，已經踏進技術性熊市。兩星期後市況繼續轉差，指數跌破所有重要支持位，包括2480這從2009年開展的大牛市趨勢線的底部也失守，確認了經濟衰退型熊市的來臨。

恐慌性拋售暫告一段落

隨着市場期待的2萬億美元經濟刺激方案獲美國國會通過，標普500和道瓊斯指數終於突破從2月20日以來，未能連升兩天的厄運，在本周二和三一連兩天收高。標普500曾一度升回2480這重要的支持位，而道指也收復20000這心理關口。美滙指數回調，金價和美國國庫券回升，顯示資金從美元這終極避險資產，回流到正常的避險資產。也代表3月12日開始的那一輪恐慌性拋售暫告一段落。

恐慌指數仍處極高水平

相信現在最多人有的問題，就是美股是否已經見底？雖然以上的指標顯示股市暫時喘穩，但恐慌指數VIX，雖然從85的歷史新高回到64，但還是處於極高水平。而對上一次在64或以上已經是2008年12月，即雷曼兄弟宣布破產後3個月。VIX高企顯示市場恐慌情緒還是嚴重。再看標普500指數期權的開價，7日後到期的波幅，雖然從上周五的11%，下跌到今天的8.7%。即指數於一周內的上下波幅，從267點回落到217點。但對於一個包含500家大企業的指數來說，8.7%仍然是很大的幅度。

另外一個特別的現象，就是道指在3月24日創出自1933年的11%最高單日升幅。但同日標普500只升9%。而在經濟刺激方案通過後，確認了對一些直接受新冠肺炎疫情影響的行業作出支援，如航空業。道指在本周三升近2.4%，而標普500只升1.2%。可能市場雖然因把資金重投到股票，但只是對道指那30家公司比較有信心，而不是對標普500所以的成分股表示樂觀。另外道指的30檔股票中，較直接受疫情影響的只有波音飛機，另外也只有3家公司在能源板塊。相反，標普500內有27家公司在能源板塊，另外許多直接受疫情影響的公司如航空業的聯合航空、美國航空和西南航空等，和旅遊業的萬豪國際、希爾頓、金沙等，表示市場對這類行業的前景未為樂觀。

QE處理股災成效有保留

筆者一直對用量化寬鬆處理由疫情引發的股災成效有保留，特別是在短期的功效。這次疫情跟金融海嘯不同，後者的問題是過度貸出不良貸款，而直接影響金融板塊和資金流動性。這次是關乎全球所有人，和差不多各行各業都受影響。如果金融海嘯時，政府表示免費請你乘飛機，坐郵輪，遊世界，你當然會欣然接受。但今天政府請你遊埠，你會去嗎？即使疫情受控，這類板塊業需要一段時間康復。

如果金融海嘯從雷曼兄弟於9月15日宣布破產，用了24星期才能尋底。在這全球性疫情還在蔓延時，我們應該有心理預備股市還會波動。2009年3月9日那星期標普500見底回升，當時VIX收報42，可以作為股市是否穩定下來的一個參考【圖】。

最後大家應留意一個新指數─就是美國新冠肺炎確疹個案指數。如果上升趨勢沒變，股市也不會那麼快逆轉。