基金 | 2020-03-30 05:00

鍾秀霞

【中港】環球大跌市 港股跌得少

回顧多年投資生涯中的大跌市，筆者發現每一次下跌的觸發點都不一樣，在1998年是亞洲金融風暴，歐美市場未有受到大牽連；2000年則主要集中在科網股泡沫爆破；到了2008年由美國次按泡沫所引發的環球金融海嘯，為歐美經濟帶來沉重打擊，可是對於中國而言，影響則相對輕微。

中國財政政策較有效

然而，每一次面對跌市，政府可以運用的救市方法其實大同小異，不外乎是貨幣政策及財政政策。面對新型冠狀病毒疫情的打擊，如今環球主要央行的利率已減至接近零厘或已經是零厘，實質利率更陷負數，彈藥用盡，而美國聯儲局即使再次出動量化寬鬆這一招，效果亦已不及10年前第一次推出般震撼，究竟可以怎辨？財政政策似乎是唯一方法。

當然，每個國家的財政刺激方案，都各有重點，但若論效率，似乎是實行計劃經濟的中國更勝一籌。相較之下，民主國家的刺激方案往往會慢一點才能出台，導致市場對政策的預期出現斷層，當中所衍生的不確定性，反過來又打擊市場信心。

大家都知道，在目前的市道下，中小企已出現資金短缺的問題，但靠減息亦未能幫到他們。中小企向來較難從銀行獲得借貸，再加上當經濟逆轉時，銀行都傾向「落雨收遮」，減少借貸，因此，決策者有必要確保流動性真正落到中小企的手上，否則便有可能釀成信貸緊縮，繼而演變成大規模的倒閉潮。

在這數星期內，環球股市陷入一片恐慌，歐美股市每天以10%的幅度上落，認真嚇人，相較之下，中港股市雖也一同下跌，但跌幅沒有那麼嚴重，有何原因？

港股估值已相當便宜

首先，是次的疫情由中國率先開始，當時正值農曆新年間，股市尚未復市，讓大家有心理準備，新年後將面對連串的停工、停產問題，首季經濟活動將大幅度停擺。其次，疫情爆發至今已歷時兩三個月，投資者已將消化不少負面因素；相反，歐美國家最初以為會相安無事，豈料到最近兩周卻大規模爆發，可說是有點措手不及。

而且，過去數年中港股市的表現一直都落後於美國，兩地的估值也漸漸擴闊，因此在面對大跌市時，中港股市有相對較佳的抗跌力。當然，一些中資板塊如健康護理、科技等，近年也跟隨成熟市場錄得可觀升幅，這些升得快的板塊，如今便要面對較急的下調。

北水南下尋寶撐大市

一些舊經濟行業，近年即使股息率再高，也未有受到市場的垂青，估值長期處於底部。筆者相信很多外資一直持有輕中港的配置，即使A股因為加入MSCI指數而多了外資的參與，但比重一點也不高，是以跌幅未有如歐美股市般慘烈。

值得留意的是，在這一輪的調整之中，北水資金持續透過互聯互通機制南下買港股，或反映內地資金想趁機在本港市場尋找一些股息高、估值低的投資價值，也是另一個支撐大市的潛在因素。

疫情持續肆虐，或者會引發全球一同陷入衰退，投資者今年要尋找增長概念，的確有點難度。不過，中港股市從來都是一個「揀股不揀市」的市場，筆者在農曆新年之後，已開始密切留意一些非必需消費品，以及一些工業板塊如電動車等，希望當第二季經濟逐漸穩定下來時，這些板塊會出現一定的潛在復甦。