外匯 | 2020-03-24 05:00

李若凡

【加元】優勢消散 前景淡

自從中美貿易戰開展以來，全球經濟增速顯著放慢。外滙市場隨之展開一場比醜大賽。在G10國家當中，加拿大的情況相對沒那麼糟糕，支持加元成為去年贏家，全年升值4.93%。

具體而言，加拿大的優勢主要來自油市及利率的穩定。油市方面，僅管貿易戰導致全球經濟增速下滑，但OPEC+成員國齊心協力減產，緩和了需求轉弱對油價的拖累。去年，美油價格大多數時候維持在每桶50至60美元的水平，為加元的穩健表現奠定了基礎。

加元累積利率優勢

另一方面，雖說貿易戰衝擊全球經濟，但比起中國、美國、東南亞（電子產業鏈覆蓋地區），以及與中國「共患難」的澳洲等，加拿大受到的影響相對較小。這加上油市的穩健，為加拿大央行提供依據，無視美國聯儲局去年的3次減息，全年維持利率不變。最終為加元累積了利率優勢。美國和加拿大10年期國債孳息率差距，由去年3月的高位88個基點，收窄至去年底的21.9個基點 。

產油國增產壓油價

然而，今年3月以來，加元背後的兩大支柱相繼被擊垮。油市方面，中美貿易戰剛降溫，市場便迎來了一隻「黑天鵝」。2019冠狀病毒病在全世界爆發，供應和需求雙雙受創，勢令全球經濟進一步下滑。與此同時，愈來愈多國家／地區為對抗疫情關上大門，航空等運輸業將受沉重打擊。因此，油市需求將難免急跌。近日，OPEC和美國能源署均大幅下調2020年的原油需求預期。在此情況下，俄羅斯和沙地阿拉伯不識趣地展開原油價格戰，令油市瞬間崩潰，其中美油價格一度較3月初水平跌逾50%，至每桶20.4美元。儘管美國可能插手干預（消息一度支持油價反彈逾20%，至每桶25.2美元），但俄羅斯和沙地似乎沒有讓步的意思。隨着兩國開始增產，3月底OPEC+減產協議到期後，相信其他成員國也將積極提升產量，以爭奪市場份額。最終可能導致油價持續在低位徘徊，甚至進一步下滑。

另一方面，隨着疫情在加拿大爆發，同時油市崩潰，加拿大央行再也無法獨善其身。繼聯儲局緊急減息50點子後，加拿大央行在短短一星期內連續下調利率兩次，分別減50個基點至2017年9月以來最低的0.75厘。美加息差隨即擴大。10年期美債與加拿大國債孳息率差距由3月初的低位0.6個基點，快速擴大至21.6個基點。

需求增加美元暴漲

隨着油價大跌，加上利率優勢消退，加元急速貶值。恰逢「美元荒」之下美元暴漲，可謂禍不單行。美元兌加元由去年底的1.2952，一度上升至2016年初（當時美油價格急挫至每桶26.1美元）以來最高的1.4665。

短期內，疫情肆虐及原油價格戰開啟之下，油市供過於求的狀況或難解決。此外，加拿大央行去年的按兵不動，為其預留了較大的寬鬆空間，能夠追隨聯儲局（上周一聯儲局再度緊急減息100基點）繼續減息。總括而言，油價受壓及利率優勢減弱，將成為短期內利淡加元的兩大因素。美元兑加元料繼續在1.4000上方徘徊，並可能再試2016年初的高位1.4690。