聯儲局措施能奏效嗎？

面對新型冠狀病毒疫情不斷擴散，加上美國股市連日急劇波動，逼使美國聯儲局再次在常規政策會議之前調整利率。今次更加大刀闊斧地減息100基點，將目標利率範圍降至0至0.25厘。除此之外，局方又重啟量寬（QE），規模達到7000億美元，當中包括購入5000億美元的國庫券，以及2000億美元的資產抵押證券。

聯儲局同時亦將美國銀行業提供緊急貸款的貼現窗利率，大幅降低至0.25厘，並且將數以千計當地銀行的存準金率降至零。另外，局方又夥同加拿大、英國、日本、歐洲和瑞士等五大央行，透過美元掉期安排，擴大全球的美元流動資金。

避免重蹈2008年覆轍

透過回購操作、貼現窗和美元掉期交易，聯儲局希望確保經濟和金融系統有足夠流動性。我們認為措施有助誘導廉價資金流向實際經濟，以防金融業因交易對手風險上升，而要重蹈2008年時的覆轍。聯儲局今次明顯要採取先發制人的手段，力圖舒解疫情對經濟帶來的衝擊，不過我們仍然認為局方如要採取負利率政策，當中所要面臨的阻力會非常大。

面對聯儲局狂風掃落葉的貨幣政策，市場的即時反應卻未見正面。我們相信局方在預定會議日期前數天再作「行動」，在時點上或對市場帶來一定震撼性。而且，聯儲局自月初首次意外減息後，已經推出了一系列進取的刺激政策，如今又在短期內再推寬鬆措施，難免會讓公眾疑惑，到底聯儲局未來還可採取什麼措施來支持經濟。

各國開始推出財政措施

當然，聯儲局亦意識到單靠貨幣政策，或不足以抵消企業支出和經濟活動減少所造成的短期經濟損失。因此，可靠的財政政策和政府措拖，對於遏止疫情的影響，以及支持低收入人士非常重要。

除了美國，各國政府目前已雙管齊下，不僅透過央行寬鬆貨幣政策支持市場流動性，同時開始推出大大小小的財政刺激措施，以協助企業和低收入家庭度過困境。而在經濟危機當前，各國已朝着正確的政策方向前行，但是無論政策有多大規模，更重要的是疫情發展，倘若情況能在未來數周內受控，便有助改善公眾的信心。

短期內仍以防守性為重

隨着歐美各國政府實施旅遊限制，並且在部分地區禁止商店、餐廳和娛樂場所營業，投資者開始評估各國封關應對疫情所帶來的經濟影響。因此，股票和企業債券等風險資產在短時間內將無可避免地受壓。

在資產配置方面，我們認為投資者在短期內仍需繼續採取相對防守性的策略，並且偏好成熟市場政府債券、黃金和美元，畢竟美國第二季度的經濟前景有可能急速轉壞。然而從長線角度來看，筆者仍然認為美國和亞洲在疫情受控之後，可望迎來可觀反彈。