尋求收益的挑戰與機遇

全球主要央行採取寬鬆政策，預期低利率將會持續一段時間。在現時低利率、低通脹的環境下，尋求收益為一個重要的投資主題，債券相關投資因而備受青睞，但當中有何挑戰與機遇？以下分享我們在美國參與一個債券投資研討會中的一些討論和建議。

美債孳息率持續低企

孳息率持續回落，10年期美國國債孳息率更跌至低於2%。有業內人士表示，只有承受更高的風險，才可獲得更多收益。即使如此，高風險資產的收益率仍遠低於全球金融危機之前的水平。

領航認為，投資者對收益的追求不會在短期內結束。由於人口老化和技術效率提高，預期利率將會在目前低水平維持一段時間，美國10年期國債孳息率短期內難以超越2.5%。

當然，債券市場不乏一些質量較高的選擇，例如按揭抵押債券及美國抗通脹證券，這兩類證券的孳息率都略為高於美國國債。然而，要獲得更可觀的收益，可能便要承受較高的風險。新興市場債券和高收益債券等類別的孳息率具有一定的吸引力，如投資者認為新興市場經濟長線能夠持續良好發展，這些類別的債券可提供潛在回報機遇。

固定收益ETF趨大眾化

根據市場研究公司CFRA數據，ETF和指數基金僅佔美國債券市場的4%。儘管如此，固定收益ETF料仍繼續受到投資者的青睞。去年，於ETF的資金淨流入中，固定收益ETF佔一半以上，但其資產規模僅佔ETF總規模的20%。

此外，隨着市場對ETF投資工具的認知加深，固定收益ETF更趨大眾化，投資策略和子資產類別亦更為多元化。同時，由於大部分固定收益ETF的交易並無觸及投資組合內的個別債券，故能夠為市場帶來額外的流動性。

債券綜合指數不斷演變

作為全球最大廣泛債券指數的彭博巴克萊美國綜合浮動調整指數，BBB級債券佔比顯著上升，令投資者憂慮這類最低投資級別的債券，存在評級被降至非投資級別的風險。據彭博資料顯示，有關比重從2009年9月佔指數的8%，上升至2019年9月約14%，而據CFRA資料顯示，同期孳息率則由4%跌至2.5%。

事實上，BBB級債券的增長已持續數十年，在反映投資級別企業及政府債券市場表現的彭博巴克萊美國信貸總回報價值指數中，該級別債券的增長更為顯著。BBB級債券佔該指數的比重已從1973年的10%攀升至目前的近47%。

對不少投資者而言，在目前的投資環境下，追蹤這類廣泛債券指數的基金不失為合適的選擇。然而，對於那些追求特定投資目標的投資者來說，除指數基金外，也可利用不同的債券主動型基金和ETF，來調整投資組合對債券市場不同領域的投資比重，令投資變得更為靈活。

總而言之，投資者應經常重新評估，如何將固定收益納入更廣泛的投資組合。這樣，債券投資也能夠和股票投資一樣靈活。