市場分析 | 2020-03-03 00:00

【市場觀點】疫情衝擊 看淡今年油價

目前石油價格反映了需求的下降，但隨着新冠肺炎疫情的不確定性，石油市場前景在短期內仍然具有挑戰性。石油出口國組織（OPEC）延長減產或擴大減產可以為石油價格提供一些緩衝。總體而言，建銀下調2020年石油價格預測，預計疫情將可能在2020年上半年的稍後時間得到遏制。

在經濟活動放緩、地面運輸和航空運輸受到嚴重影響的情況下，我們對2020年上半年中國石油需求的觀點轉趨謹慎。考慮到對其他國家的影響，我們目前預計2020年全球石油的日均需求將增長0.9%或90萬桶。我們下調2020年布蘭特原油平均價格每桶6美元至每桶59美元。根據2020年上半年剩餘的時間內，石油價格將基本維持在每桶53美元的水平，與當前的水平相若。我們預期，石油價格將在第三季隨着需求回暖，庫存量恢復至每桶61美元，至第四季恢復至每桶64美元。

鑑於美國頁岩油的盈虧平衡價格為每桶40至60美元，低於布蘭特原油價格的每桶55美元，或得州西部石油價格低於每桶50美元的情況不太可能長期持續下去。至於產量預測，假設當前的OPEC減產計劃將由2020年3月延長至2020年底。雖然石油出口國組織成員要達成一致共識並不容易，但OPEC進一步削減產能的潛在可能性將有可能重新平衡市場，使布蘭特原油的價格回到每桶60美元以上。

雖然短期而言石油的需求受到干擾，惟我們認為，中國將繼續致力於增加石油和天然氣勘探和生產的資本支出，以確保能源供應這一至關重要的國家使命。能源業上游支出是一個結構性趨勢，與石油的價格無關。這對於剛剛開始並將持續數年的油服公司強勁而可見的盈利增長而言，將帶來促進作用。

建銀下調2020年盈利預測，對2021年前景保持積極預期。我們分別下調中石化（00386）、中石油（00853）和中海油（00883）2020年盈利預測18%、15%及13%，主要反映勘探和生產板塊原油價格預測的下調，以及下游板塊銷量的下降。從2003年SARS的經驗來看，疫情的影響預期將是短暫的，因此我們對2021年盈利的預測基本保持不變。

 

作者陳詠嫻為建銀國際證券研究部聯席董事、能源及電力行業研究員