【債券】債市面臨的宏觀風險

在過去一年，固定收益市場受貿易戰、歐洲政局和區內經濟放緩所困擾。而最近的焦點則落在新型冠狀病毒之上。內地第一季增長無疑大受衝擊，而隨後幾季的反彈，無論在時點上，抑或是速度上都存在不確定性。

部分央行政策空間有限

畢竟中國經濟如今舉足輕重，經濟放緩對環球經濟的影響，可能會大於2003年時的沙士疫情。而中美或美歐之間的貿易緊張關係，一旦出現任何程度的升級，都可能令環球增長急劇放緩。如果這種情況不幸成真，主要央行屆時未必有政策空間應對，特別是歐洲央行已將利率推低至負數。

除了疫情以外，固定收益市場的另一風險是通脹會否高於預期。雖然環球增長步伐緩慢，但是部分新興市場的通脹有回升跡象。我們看到中國、印度和波蘭的通脹上升，主因是食品價格上漲；至於成熟市場，外界相信其通脹風險較低。然而投資者不容忽視相關風險，因為通脹突然抽升，便有可能令市場措手不及。

中國醫療相關投資或增

在政策取向方面，環球正採取更大的財政寬鬆政策。而在債券供應量增加下，或會提高收益率。我們預期歐羅區尤其是德國，或透過增加綠色行業的投資，以適度寬鬆財政政策。而在美國，如果下任總統取得兩院充分支持，在明年很可能會出現另一次具規模的財政政策，有望提振當地經濟。我們還預期，中國的增長將受惠於更強力的財政支持，尤其是在醫療相關的投資。

另外，投資者亦要留意地緣政治風險。英國在1月底正式脫歐，過渡細節至今尚未明確。如果英國經濟疲弱，與歐盟又未能達成妥善的貿易協議，難免會影響英國國債。除此之外，歐洲亦面臨其他風險，其他歐盟國家或步英國後塵，選擇走上同樣的路。在這種背景下，市場人士應密切注視歐洲外圍國家債券的利差是否會有擴闊的風險。

亞洲央行減息空間較大

不過，目前環球最迫切的，當然是疫情控制，而新型冠狀病毒有擴散至亞洲以外的跡象，導致環球股市一度急挫，我們估計市場在短期內將維持波動。

隨着市場無風險利率處於極低水平，投資者續在固定收益市場中，試圖尋求較為吸引的收益。相對於成熟市場，新興市場和亞洲央行會有更大的減息空間，利好區內的固定收益工具。