宏觀分析 | 2020-03-16 18:03
透視新型冠狀病毒疫情下的投資機會
據世界衞生組織統計，相比2003年沙士（嚴重急性呼吸系統綜合症），新型冠狀病毒雖然不那麼致命，但似乎比沙士更具傳染性。僅在中國，自1月以來，確診病例的數量大約每2至3天就倍增，超過四萬多人感染，感染總人數遠遠超過2003年沙士的感染總人數。同時，疫情已遍佈全球，造成1000多人死亡。隨着新型冠狀病毒感染和死亡人數的進一步增加，在短期內，會令全球範圍內的焦慮、緊張和市場悲觀情緒有所增加，將對市場情緒以及經濟產生負面影響，特別在中國和亞洲。
與2003年相比，中國融入全球經濟的程度大大提高，伴隨着中國冠狀病毒爆發的加劇，在中國和亞洲，人們都選擇取消旅行計劃，減少外出，對近期的商業活動和消費產生重大影響，及導致實質性的負增長，首當其衝的是消費和旅遊相關行業，旅遊、休閒、零售和非必須消費等行業可能會在短期內受到最直接的影響。另一方面，過去二十年中國對世界（特別是亞洲地區）的影響力快速增加，中國對環球供應鏈的影響舉足輕重，中國經濟出現任何形式的放緩，都可能為整個地區產生連鎖反應，並增加跨國公司供應鏈短暫中斷的相關風險。
新型冠狀病毒對市場的影響
雖然病毒爆發對人類和經濟活動將在短期內造成相對短暫但較爲嚴重的影響，我們預計，經濟增長可能於2020年第一季度受到正面衝擊，但在中至長期來說，我們對中國股市增長前景仍然樂觀，並相信中國有靈活的政策應對這次疫情，預計會出現V型復甦，甚至可能會抵消第一季度可能出現的疲軟表現。以2003年沙士對中國經濟的影響作為參考，當時國內生產總值（GDP）增速放緩，經季節性調整後，按季增速自2003年第一季度的前四個季度平均的10.5%下跌至2003年第二季度的3.4%，隨後在2003年下半年大幅反彈至13.5%。香港的情況亦相若，2003年恒生指數曾低見8,400點，跌幅近10%。雖然如此，隨着疫情受控，疫情在5月亦即是爆發後三個月內受到控制，恒生指數在疫情受控後反彈逾60%。
今次新型冠狀病毒疫情明確地提醒我們，任何時候都可能發生意外事件，而且當市場定價充分有效時，投資組合的多元化至關重要。市場衝擊的最大差異可能是地區性，而不是資本結構。從地區性角度來看，我們偏好具政策靈活性又不太受新型冠狀病毒影響的市場。美國和英國為兩個符合條件的市場：它們都是相對封閉的經濟體，貿易對GDP增長的貢獻較小。此外，如果政策制定者需要應對增長放緩，美國和英國仍可以減息。反之歐元區和日本更依賴貿易支持其經濟增長。這些地區的政策制定者也更加捉襟見肘。應對經濟增長放緩的空間更為有限。
意外衝擊和資產價格波動可能會促使市場圍繞新聞和情緒進行交易。投資的精神旨在避免這些陷阱，投資者可集中經濟和市場的基本面。這並不意味我們應忽視類似新型冠狀病毒的事件，相反，投資者應關注這事件將如何影響投資策略，作靈活部署及資產調配，減低風險水平及市場衝擊的影響。
富蘭克林鄧普頓投資
（資料由客戶提供）