【中國】人行「放水」到了哪裏

周五討論市場時，一位基金經理好友說：「央行將放水托底經濟。但是流動性進不了實體，最後都將去股市。」大家紛紛點讚。

但反芻一下，好像有哪裏不對。首先如市場和央行都知道對實體無效，那麼就不會「放水」（降準仍有很大空間，但不等同「放水」。之前我的研究報告有詳細討論，這裏不再贅述）。第二，如果央行「放水」同時流動性的確進入實體，那麼市場並沒有太多額外的「水」。第三，如果央行「放水」的確進入市場，但實體乾涸，那麼市場最終也只是無源之水。第四如果央行「放水」托底實體，並且市場提前反應這個可能性，那麼從節後的市場暴跌到現在的完全修復，應該已經計入了這種情景。畢竟這次新冠疫情不可能對經濟沒有造成一點損失。

當然，建立在有瑕疵的邏輯上的交易也不是沒有可能獲利的。花街上稱之為「因錯而對」。但是，仔細想來，這個「放水」的邏輯可能並不反映我好友的真實邏輯，而是他的真實倉位。畢竟，現在基金經理的倉位都很滿，新基金認購火爆，散戶群情洶湧。

美國股市的情緒也類似高漲。美國盤前的看漲期權淨開倉的情況基本回到了2007年10月／11月的水平；標普500的市銷率、美國科技股的超額收益比2000年還高；市場回報的集中度向2007年8月左右看齊。

現在全球的情況是：中國停擺；日本衰退，GDP增長速度為八十年代以來最差；德國衰退；新冠疫情蔓延；納指、標普在歷史最高附近；中國抹平新冠跌幅。