【私銀觀】美勞動市場環境續佳

美國職位空缺於去年12月下跌至兩年來低位，大部分行業及地區的發展情況相同。零售及運輸業受到的影響尤其嚴重，佔去年底職位空缺跌幅的40%。此情況已引起市場關注，憂慮製造業疲弱會蔓延至整個經濟體，最終將進一步推高失業率。

並非敲響警號

從另一觀點看，我們認為職位空缺下跌某程度反映職位匹配度高，以及僱主更樂意聘用及培訓員工，而非敲響勞動市場前景警號，這點可以貝弗里奇曲線（Beveridge Curve）作解釋。貝弗里奇曲線描述職位空缺與失業率之間的關係：曲線向下傾斜，顯示職位空缺下降導致失業率上升；若曲線向右移，則顯示一定數量的職位空缺意味較高失業率，亦代表勞動市場效率下降，可能反映職位空缺與失業人士技能出現錯配。

效率有所提升

在某程度上，上述曲線在2018至2019年間大部分時間似乎均向外移動，顯示職位空缺增加導致失業率跌幅小於預期。然而，最新的職位空缺下降與穩定的失業率、回升的就業增長（大部分行業均表示過去3個月的招聘速度加快）、較高的求職率及較高的參與率（尤其是主要的勞動人口）相關，以上全顯示勞動市場效率有所提升。三藩市聯邦儲備銀行總裁戴利（Mary Daly）近期的言論亦支持此說法，她指出可持續失業率可低至3.5%，遠較聯邦公開市場委員會成員目前預測的4.1%低。

其他勞動力需求指標亦令人鼓舞。全美獨立企業聯盟對小型企業的調查顯示，職位空缺於1月再次回升。調查更指出，表示市場有充裕職位空缺的員工數目之淨百分比，亦於今年初有所上升，接近其周期性高峰，而非自願兼職員工的比例則有所下降。

衝擊工業化州份

到目前為止，製造業低迷對勞動市場的衝擊似乎維持主要影響工業化較高的州份，而並無擴展至衝擊其他經濟體。事實上，有38個州份的失業率於過去一年已有所下跌。至於在其餘13個州份中，有10個州份的製造業就業比例高於全國平均水平。儘管特拉華州、俄克拉何馬州和紐約州的製造業就業比重相對較低，但僅有這3個州份錄得失業率上升。