市場分析 | 2020-02-21 05:00

譚慧敏

【私銀觀】新型肺炎 對市場影響短暫

新型肺炎病毒比2003年沙士傳播範圍更廣而且傳播速度更快，是否意味着這次疫情造成的經濟影響將會比沙士更大？此次疫情是否改變我們年初對今年環球經濟溫和復甦預期的「黑天鵝事件」？

從沙士的歷史經驗來看，新型肺炎對經濟和市場的影響似乎是短暫的（可能持續幾個月），對經濟短期內的影響包括：

中國隔離措施衝擊經濟

中國政府封鎖受感染的城市是前所未有的舉措，而大多數省份都暫停營業及生產至2月9日，加上很多工廠現時也只是局部復工，為經濟帶來巨大的成本。不僅線下零售業（包括餐飲業）、交通運輸業及酒店（總共佔中國國內生產總值的16%，佔服務業產出的29%）因出行限制及面對前景的不確定性而受創，製造業也因工廠關門及物流受阻而被拖累。再比較2019年第一季的較高基數，中國今年第一季度的國內生產總值按年增幅恐跌穿4%。

在旅遊業方面，中國出境遊數量銳減，打擊高度依賴中國遊客的經濟體。亞洲而言，香港和泰國受影響最重，中國旅遊業對兩地國內生產總值（GDP）的貢獻分別為8%和3%，而中國旅客分別佔當地總入境遊客量79%和28%。

對亞洲經濟體需求料降

在貿易方面，相比2003年，中國現時更融入環球供應鏈。自由進出限制令增加不確定性，導致供應鏈中斷。舉例來說，在湖北及周邊省份設有工廠的國外汽車公司、科技企業及零部件製造商也受影響。此外，中國經濟增長大幅放緩，亦會波及所有亞洲經濟體。然而，在過去18個月，中美貿易戰已引致部分供應鏈轉移至中國以外地區，再加上在線消費日益增長（2003年規模甚小），令整體影響有所緩衝。數碼消費令包括電子商務、線上娛樂及在線教育等企業受惠。

消費者、企業決策者及投資者採取的預防行為產生的間接影響難以量化。愈來愈多國家及國際企業紛紛停飛中國，人流下降也顯著限制商業和生產機會。而印度和印尼為主要靠內需主導的經濟體，其經濟受疫情影響相對較小。然而，兩國醫療系統偏弱，一旦新冠狀病毒蔓延到當地，也會受很大影響。

由於新型冠狀肺炎的傳染性強，中國政府採取嚴厲而且覆蓋範圍廣濶的措施，以防範病毒進一步蔓延。加上中國現時在環球經濟中的佔比更大（約20%，而2003年只有約8%），這次經濟受影響程度應會超越沙士。然而，我們預期此次疫情對經濟造成的衝擊（我們目前假設影響是短暫的）不會導致今年環球經濟的全年增長顯著脫軌。相反，疫情受到控制之後，被壓抑的需求和政府採取的刺激政策，將抵消2020年上半年的弱勢，預期2020年下半年的復甦步伐將會更為強勁。

多國將推財政刺激應對

新冠狀肺炎最終會帶來多少經濟損失，取決於疫情受控的速度有多快，以及疫情會否波及環球更多地區。這些目前仍是未知之數，故市場仍會波動，尤其與中國聯繫緊密的市場。反觀2003年沙士，MSCI亞洲（日本除外）指數從高位下挫16%，但2003年下半年疫情穩定後反彈32%。若借鑑沙士的演變趨勢，此次疫情的高峰可能會在一兩個月內來臨。

中國央行在農曆新年後下調短期利率及透過公開市場操作，向市場大幅投放流動性1.7萬億元人民幣，此舉充分顯示央行穩定金融市場的決心。最近其他亞洲及新興市場的央行，包括泰國、菲律賓、巴西、墨西哥及俄羅斯亦紛紛減息。如果出現更嚴峻的情況，比如疫情持續的時間或規模超過預期，將令經濟受影響程度擴大。我們相信屆時環球各國央行會採取貨幣寬鬆措施，而多國政府亦可透過財政刺激政策來應對。