【債券】亞洲信貸市場表現穩健

新型冠狀病毒（COVID-19）肺炎肆虐，疫情持續擴散，對全球市場尤其是中國市場構成不少衝擊，但其實在如此波動的市況下，亞洲信貸市場的表現大致穩健，年初至今仍錄得正回報，值得投資者留意。

財政刺激續支持經濟

儘管疫情在短期內可能會影響部分亞洲企業的營運，但我們認為相關衝擊對其信貸基本面的影響可控。整體而言，我們預期亞洲絕大部分行業的基本面維持穩定，主要是由於中國作為疫情重災區，在政策上會以寬鬆為主，而亞洲區內其他國家相信亦會通過財政刺激支持經濟。

因此，亞洲信貸市場之內有不少吸引的投資機會，但投資者要注意其中的估值水平各有不同，關鍵還是在於證券的選擇之上。另外，能夠於市況較波動的時期，於相應行業提高信貸質素，能令投資組合更加穩健。

展望2020年上半年，亞洲區內各行業的前景有所變化。如金屬及礦業等的資源類行業，受累於商品價格回落，加上中國可能會減少進口的關係，我們預期印尼煤炭企業短期內的表現會持續受壓。另外，這行業多數在信貸周期之中表現較為波動，所以在投資時需要更加細心地分析。

低息影響金融業利潤

至於零售消費方面，若中國經濟狀況出現穩定跡象，當地市場資產價格回升，消費者信心則可望在開支回升的支持下回穩。值得一提的是賭博行業，其估值相對其他行業原本就較高，特別是現時正值疫情爆發期間，旅客到訪數量大大減少，但我們認為不少賭博企業的長期基本面維持穩固，長遠支持行業結構性增長的因素，亦未有出現變化。

金融行業而言，亞洲已發展市場內金融企業的資本結構，以及槓桿情況應該大致維持穩定，問題是低息等因素會對金融企業的增長構成衝擊，並影響其利潤率。儘管如此，我們維持對金融企業信貸情況的正面看法，資產質素相信會維持穩定，只是個別如印度金融企業波動可能會較大，主要是受累於不良貸款識別及非銀金融危機加快，惟我們預期印度金融業將會逐步復甦。

中國市場方面，中國互聯網企業在其領域之內佔據領先的市場地位，加上穩健的資產負債表及信貸情況普遍改善，值得投資者留意。

內房債減少支持估值

我們亦看好中國的房地產行業，當局為了維持社會穩定，對房地產行業會以支持性政策為主，可有效限制行業的下行風險。同時，我們亦預期房地產需求在未來一至兩年內維持穩定，交投不會顯著下跌。值得留意的是，發改委減少了離岸美元債券發行的額度，中國房地產信貸的淨供應因此減少，亦有助支持其估值。

當中，由於行業將會持續進行整合的關係，優質大型房地產發展商會較值得留意，因其在融資、買地及土儲上具備一定優勢。

相對上，中國工業的前景則只能說好壞參半，一方面其行業本來就是以周期性為主；另方面，工業類企業在再融資上亦有一定風險，所以，投資中國工業信貸時，我們需多加留意中國當局推行政策，促使銀行向周期性行業內的小型企業作出信貸支持的取態。