疫情困擾下投資研判

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在去年債券孳息率下降的滯後效應下，加上全球製造業庫存周期改善、英國脫歐和中美貿易戰風險減少，以及中國實施多項刺激政策等，筆者本來預計今年全球的經濟增長將再次加速。

年初的經濟確實有不俗的成績，今年1月份美國ISM製造業採購經理指數從去年12月的47.8飆升至50.9，預計新訂單／庫存比率更升至10個月新高，同月的非製造業ISM指數的上漲同樣令人驚喜，而美國的就業市道亦保持強勁。

至於歐洲方面，歐羅區1月份製造業和服務業採購經理指數均有改善，前者的綜合未來產出數值更升至59.8，為2018年8月以來最高水平。同時，英國綜合採購經理指數則升至16個月新高。

內地首季增長不予寄望

不幸的是，及至春節前後中國爆發新型冠狀病毒，頓時為未來數月的經濟增長添上陰霾，如果危機未能遏止，其影響或將更為長久。

回首2003年的SARS期間，其時中國的經濟增長從首季的10.8%大幅降至次季的5.5%，但到了第三季GDP增長已反彈至14.7%。到了今天，中國的GDP增長趨勢約為5%至6%，而首季的增長則可能會凍結，導致GDP的按年增長降至4%至4.5%左右。實際上，預測首季增長為零，可能還是太過樂觀。

按美元計算，如今中國已佔全球GDP的16%，相比2003年的4%，中國在全球的影響力已不可同日而語。預計未來，中國的服務入口將會下降，原因是中國遊客數目急劇下降，並將波及亞洲鄰國經濟如泰國。

為應付是次危機，中國當局已迅速作出不同的對應。近日人民銀行已向貨幣市場注入了海量流動性，並降低了7天回購利率，人行亦表示將進一步降低貸款利率。此外，監管機構亦推遲了金融部門的新法規出台。在財政政策方面，當局料會增加財政支出，以紓緩現金流正在惡化的中小企業。

疫情的影響到底有多大，將取決於疫情將持續多久。筆者的基本假設是，疫情可在3月底前消退，若然屬實，那麼今年餘下時間，中國經濟將有望反彈。從市場角度來看，新確診數目是非常重要的指標，因為此數據有助我們將之與沙士作比較，並找出市場何時將會觸底。

小心美國大選風險

同時，筆者希望在此指出另一個潛在風險──美國的總統大選。民主黨總統候選人的提名，最終成為四人爭奪戰，包括桑德斯（Bernie Sanders）、拜登（Joe Biden），布蒂吉格（Pete Buttigieg）和彭博（Michael Bloomberg）。市場的焦點是布蒂吉格及Biden將有何表現。

拜登和布蒂吉格都是溫和派。而在與總統特朗普對決的民意調查中，拜登的民望比其他民主黨挑戰者都要好。因此，任何可以削弱拜登民望的事情，都會有助特朗普選情。如果拜登或布蒂吉格明年入主白宮，對股市料會無甚影響。反之，若由桑德斯勝出，相信股市將會受到打擊。根據投注網站PredictIt，彭博是繼桑德斯之後最有望成為候選人，雖然目前彭博的民望頗低，但他是一名億萬富豪，最有經濟條件競選到底。到了3月中旬左右，誰人成為民主黨總統候選人，將會有更多眉目。

趁風險資產弱勢買入

短期內，風險資產的前景仍難確定。即使疫症得到控制，也已造成了龐大經濟損失。在未來數周，投資者應有心理準備，在中國有重大業務的企業將作出盈利預警。同時，美國市場則認為特朗普有望連任，美股持續處於高位。

總括而言，筆者堅信趁弱勢時買入風險資產的做法。如果疫情得以控制，經濟將在今年稍後時間反彈，股票的風險溢價仍然很高，為股市提供了支持。