【債券】人行或續寬政策利債市

在過去數周，環球投資者都將注意力集中在新型冠狀病毒的疫情之上，關注疫情將如何影響投資市場。而內地債市亦見異動，10年期中國國債的收益率，最近跌破3厘水平，究竟當中蘊含了什麼訊號呢？

出口貿易或受中期打擊

首先，疫情在內地春節前後的消費旺季出現，難免令市場憂慮對經濟中線增長的影響。其次是病毒的擴散速度和潛在傳播途徑，仍然存在很多不確定性，在延長了的春節假期過後，將會如何影響製造業發展？

另外，市場預期這些因素將迫使人行進一步寬鬆貨幣政策，例如下調中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR），以至是銀行存款準備金率，藉以向市場注入流動性。

新型冠狀病毒疫情目前仍未受控，在中國以外的亞洲國家，例如泰國、新加坡和馬來西亞等地均出現案例。我們預期疫情將打擊中國，以至是東盟國家的旅遊相關行業。此外，在內地各省市嚴格控制人流下，製造業未必能夠立即恢復生產，影響區內供應鏈運作，從事出口貿易相關的企業，很可能會在中期受到衝擊。

亞洲央行具備政策空間

因此，具備政策空間的區內央行，或會寬鬆貨幣政策以應對下行風險。而亞洲國家政府或會增加財政刺激力度，以抵消對經濟增長的衝擊。至於亞洲貨幣的表現，將很大程度上取決於人民幣在未來數周的走勢。

內地政策方面，雖然外界相信人行將會進一步寬鬆，然而亦有人認為當局目前正面臨兩難處境，需要推動政策來支持經濟，卻要面對資產價格升溫的風險。我們正密切檢視通脹數據，暫時未見有太大風險。

而在內地債市方面，自去年開始，我們較為看好3至5年期人民幣在岸債券。正因目前市場狀況加深了外界對人行將進一步減息的預期，因此我們維持對相關資產的正面看法。此外，自從內地政策銀行債券被納入國際性指數後，我們亦看好政策銀行債券，同時亦留意到某些期限的債券中，政策銀行債券其實比中國政府債更具流動性。

中國政府債息仍具優勢

倘若中國政府債和政策性銀行債券回調，將會造就投資者吸納機會。雖然10年期國債的價格已部分反映當前的負面因素，但是仍有一定的向上空間。

目前為止，中國政府債券的收益率仍然具有優勢，普遍高於環球其他同類債券。除了相對較高的收益率外，我們認為中國政府債券較成熟國家的國債，更具分散收益來源的功能。

即使中國債券價格早前急升，然而相對去年大幅向下的環球債息，中國債券的到期收益率仍然具有吸引力。而利差方面，則取決於市場的風險胃納。除此之外，我們預期收益率不會長時間維持在低水平，當疫情受控，避險情緒有所降溫之時，息率將會稍為回升。