六大因素左右市況走向

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自去年第四季以來，環球股市再次上揚，這股氣勢能否延至今年？且讓我們分析一下左右市況的六大因素。

首先是貿易形勢。中美達成首階段的貿易協議；此外，美國總統特朗普也暫緩了對歐洲汽車加徵關稅；在去年12月，美國眾議院又通過了新修訂的《美墨加協議》。換言之，無論是對中國、歐洲或美洲，緊張的貿易局勢也已緩和下來。

約翰遜料與歐盟達脫歐共識

其次是在歐洲方面，英國保守黨大選勝利，首相約翰遜有足夠的選票支持其脫歐方案，相關的不明朗風險逐漸退卻。今年內英國將與歐盟磋商自己的貿易協議，而大部分英國選民都不希望出現無序脫歐，相信約翰遜別無選擇，將盡量與歐盟達成共識。

第三是美國大選。雖然特朗普仍受彈劾事件纏身，然而民調反映其民望有改善之勢，而且其勝算與美股走勢的相關性仍高。相較之下，民主黨候選人仍未塵埃落定，沃倫（Elizabeth Warren）的民望自高位下滑，拜登及桑德斯則從後趕上，市場相信若特朗普衞冕失敗，走中間路線的拜登將有可能取而代之。

中東局勢波瀾再起

第四是中東的形勢。美國政府早前擊殺伊朗將領蘇萊馬尼，一度令美伊陷入戰爭邊緣。YouGov/HuffPost最新民調顯示，43%的美國人同意此事做法，反對的就有38%。歷史告訴大家，一旦美國公民出現傷亡或油價急升，美國人的反戰情緒便會迅速蔓延。

在蘇萊馬尼遇襲後，德黑蘭隨即對美國兩個空軍基地發動導彈襲擊，伊朗國營電視台稱襲擊造成最少80名美國人死亡，不過美國官員就指並無此事。電視台這種說法，或者只是給予民眾一個交待，因事件若進一步升溫，對美伊雙方都沒有好處。

而即使中東形勢升級，繼而刺激油價大升，對美國的影響亦較以往輕微。自頁岩油革命以來，美國的能源儲備大增，今年更有望成為能源的淨輸出國。再加上美國經濟對油價的敏感度降低，美國聯儲局似乎無需要因油價之波動而更改其利率政策。

多間央行寬貨幣政策

第五，說到聯儲局，去年9月份美國隔夜回購利率一度抽升，令聯儲局不得不重整政策，此後聯儲局一改縮表的方針，轉為穩定地購入國債。聯儲局堅稱此做法並不等同新一輪的量化寬鬆（QE），因局方買入的是短期證券而非長債。無論如何，央行放寬貨幣政策的態度已相當明顯。

闊別10個月之後，歐洲央行於去年11月恢復了量化寬鬆計劃。外界預計，歐洲央行將持續買債以刺激通脹。中國的貨幣政策同樣趨向放寬，甫入2020年，人民銀行便將存款準備金率降低50個基點，同時又將新的浮動利率參考基準一律改為貸款市場報價利率（LPR），變相減息。

亞洲經濟數據轉佳

最後是經濟數據。目前環球經濟指標好壞參半，一方面，家庭支出仍然強勁，勞動力市場和樓市向好，都令美國的消費市場持續暢旺。然而另一方面，環球製造業的前景仍然未明，美國12月ISM製造業指數降至47.2，為2009年6月以來最低水平。歐羅區、英國和日本的製造業指數也回軟。相較之下，亞洲情況較為理想，中國製造業似乎已經見底，韓國和台灣的製造業PMI數據均回升至50以上，前者對中國的出口恢復增長，後者的出口也有所反彈。

總括而言，由於不少困擾着市場的風險都有所緩解，筆者對今年股市持正面態度，環球股票的風險溢價頗高，尤其是在美國以外市場的收益率較高而債息較低，將有利股市發展。如果中國出現復甦，將帶動美國以外股市的表現。