【2020】環球股票機會待發掘

由於美國股市具有較大廣度及深度，因此總會存有投資機會，但整體而言，我們認為國際股票在來年或許更具吸引力。

最大風險是滞脹

我們認為2020年投資市場面臨的最大風險為停滯性通脹，即結合經濟增長緩慢及通脹升溫。這個經濟周期的特徵為低增長及可幸的是低通脹，因此利率亦較低。於經濟增長緩慢期間能夠提升盈利的企業，不僅受惠於盈利上升，而且亦受惠於估值上升，因此十分有利於增長型股票。

可能加入通脹會改變整體投資動態。通脹升溫很可能意味環球利率上升，為股市某些領域帶來挑戰。在此情況下，不依賴信貸、於終端市場取得增長及擁有議價能力的企業，很可能取得相對較佳的表現。換言之，投資者物色擁有強勁的資產負債表、能夠以內部產生的現金為增長提供資金，以及其顧客的購買力並不需要大量借貸的企業至關重要。

在此環境下，哪類企業有望取得良好表現？倘若工資通脹升溫，這很可能為銷售必需消費品或奢侈品的企業提供支持，而休閒供應商及餐廳亦很可能取得良好表現。倘若商品價格上升，我們預計能源企業及為其提供資本設備的工業企業亦會取得優秀的表現。

看好英日及新興市場

我們相信國際股票提供了尤其具有吸引力的投資機會，特別是在新興市場、英國及日本。由於美國經濟增長健康、盈利增長強勁、企業利潤佔國內生產總值的比重上升，以及企業稅下調，美國股市於過去10年的表現理想。然而，多項利好因素很可能已經減退。例如繼總統特朗普於2017年減稅後，美國難以進一步下調企業稅，而企業利潤佔國內生產總值的比重不大可能進一步上升，否則會帶來比目前更大的政治問題。由於美國股市具有較大廣度及深度，因此總會存有投資機會，但整體而言，我們認為國際股票在來年或許更具吸引力。

美國工資通脹或重現

我們對2020年的其中一個預測是美國工資通脹重現。目前的經濟周期為史上最長，而美國失業率現正處於3.6%。根據過往的經濟周期，美國時薪按年升幅約為4.5%，但目前的按年升幅僅約為3.5%。然而，工資於過去數季加速上升，顯示工資通脹有望進一步上升。

我們認為有兩個可令美國重現工資通脹的潛在催化劑。第一為環球貿易於最近數年有所下滑。早前於環球貿易增長期間，廉價的勞工市場可透過出口進入利潤豐厚的美國市場。儘管美國受惠於進口廉價商品，但其工人的議價能力則受到侵蝕。我們認為環球貿易下滑有助於美國工人重拾議價能力。

第二個催化劑為政治。工資、收入分配及其他形式的不平等現象很可能成為2020年總統大選的主要議題，無論選舉結果如何，我們相信美國政界將繼續致力於幫助美國工人的政策，有助於工資通脹升溫。

儘管工資上升會為股市帶來挑戰，但擁有議價能力、良好的勞資關係以及員工滿意度高的企業，有望更好地抵禦相關壓力。