【2020】全球增長緩低息料持續

最近，全球經濟出現回穩跡象。由於全球貿易疲弱和地緣政治的不確定性，我們預計2020年全球經濟增長將放緩，但出現衰退的可能性很小。我們預期，中美兩國樂於暫停貿易戰，因為美國總統特朗普傾向於一個較為穩定的經濟環境，為明年競選連任鋪路，而國家主席習近平亦想避免經濟衰退。

就美國而言，我們認為經濟增長將保持溫和。至於歐洲，我們預計由於金融刺激措施的效果仍有待觀察，經濟復甦過程將是漸進式。我們對日本的經濟增長抱懷疑態度，並會密切留意10月份消費稅上調可能帶來的負面影響。而中國經濟增長將適度放緩至6%左右水平，實際取決於中國人民銀行的行動。

工業板塊最艱難時期已過

最新的採購經理指數（PMI）顯示，疲弱的工業板塊已度過最艱難時期。11月，中國製造業PMI升至50.2，代表指數正重新進入擴張區間，結束了連續6個月的收縮。而歐羅區的數字則反彈至近3個月的高位。我們對市場信心出現反彈並不感到意外，正如筆者在上一期文章中提及，只要經濟硬數據繼續保持，PMI就會反彈。

在2019年的貨幣政策方面，各國央行採取了較預期更為溫和的立場。全球央行作出自2008年金融危機以來最急劇的轉變，美國聯儲局經過3年加息周期後，在最近3次的聯邦公開市場委員會會議上決定減息；中國在利率體系改革方面亦邁出了重要一步，在經濟放緩時降低借貸成本；印尼央行在2018年的一連串加息之後，今年已減息4次。2019年還有更多央行也作出了同樣的決策。

2020年貨幣政策料不變

鑑於通脹數據令人失望，我們預計大部分央行，尤其是成熟市場的央行，將在2020年維持貨幣政策不變。原因是美國長期未能達至2%的通脹目標，而歐洲進一步放寬政策的空間有限。我們認為，歐洲央行不會進一步減息，在2020年全年會維持量化寬鬆政策。

至於中國的通脹問題，由於豬肉價格飆升，10月份中國CPI按年上漲3.8%，高於9月份的3%，是自2012年1月以來的最大漲幅。儘管整體數字不斷上升，但由於外部和國內需求雙雙萎縮，非食品價格面臨的壓力正不斷加大。非食品消費者價格指數當月降至只有0.9%，而生產者價格指數（PPI）自3個月前進入負增長區間以來，10月份的降幅已擴大至-1.6%。我們認為這是需求減弱的結果。在我們看來，鑑於通脹率尚處於低位，中央政府仍有放鬆的空間，但我們預計過程將是漸進的，因為去槓桿化仍會繼續。