宏觀分析 | 2019-12-20 05:00

馮時裕

世情看似趨好 卻砍不動金價

環球經濟在上周迎來多項重要變化，包括中美達成首階段貿易協議、歐美央行維持利率穩定，以至英國大選保守黨成功取得過半數議席，使該國脫歐進程轉趨明朗，霎時種種有利因素出現，對來年的經濟發展有正面作用。

2019年深受世人擔憂的衰退問題，在一瞬間迎刃而解，避險需求看似快將大減，對以抗風險和通脹為主的黃金，有如致命的重擊，金價大有下跌三數十元美元，甚至持續下挫的可能。然而，從上周消息發布至今，金價僅出現波動，至執筆時更重上1480美元水平，與上述邏輯相去甚遠。

中美貿戰角力未完

從消息面看，中美貿易戰的化解帶出的正面因素，無疑使巿場不確定性和風險下降，避險需求在未來一段日子理應下降，金價邏輯上將漸失支持及下滑，短期而言有一定跌幅也是常態，惟在利好消息背後，此間的首階段協議，並不代表兩大經濟體之間的角力就此消停，協議後中國尚有逾2500億美元輸美產品面對關稅的大山，因此協議取得的復甦或僅讓經濟有一丁點，情況就如雨後天際仍滿是雲霧，難免讓巿場對後巿有所保留，故此投資黃金的優勢雖不如往昔，卻不會使資金火速撤離。

數據顯示，SPDR黃金ETF的存金量僅以每周數萬噸之勢下降，儲量從10月初約923噸降至上周約880噸，兩月多來差額僅43萬噸或5%左右，足以印證巿場還會關注往後一些數據和指標以作定論，不會貿然消退，相信金價尚有一段日子在1400美元水平周旋，三數月內金價或許出現高處不勝寒的現象，但面臨巨大沽壓的風險還是有限。

環球央行持續吸納

在投資巿場外，吸納黃金一直是環球央行的持續行徑，根據世界黃金協會的數據，全球央行在2019年首三季共買入547.5噸黃金，較去年增長約12%，可見即使投資需求有所放緩或收縮，巿場尚有眾央行在默默耕耘；且這種為平衡持倉和分散風險的操作，並不會因經濟稍見好轉而消退，更不曾聽說金巿出現供過於求，使價格深受影響。

歐美量寬政策不變

最後，歐美央行在12月會議後表示貨幣政策將保持穩定，即現時的低息、量寬狀況將延續下去，持有黃金的機會成本相對低落，使資金抛售黃金持倉尋求更佳回報的壓力大減。