【中港】AH股前景優於本地股

年初至今，要數表現最差的環球主要股市之一，非港股莫屬。無他，本港經濟正面對內憂外患。受環球經濟放緩影響，香港經濟增長自去年起已拾級而下，疊加中美貿易戰及本地社會事件的影響，經濟情況急轉直下，無論是消費、企業投資抑或外貿的前景短期內都難以好轉。

提前下達明年專項債務

經濟的下行壓力在企業盈利上反映。反映本地35間市值最大，而且收入來自內地以外企業表現的恒生香港35指數，全年預測盈利將較2018年倒退逾20%。本地企業所面對的挑戰短中期依然艱巨，在低基數之下，明年本地股票的盈利表現有望好轉，惟盈利預測下調的情況或將持續。

另一邊廂，中國經濟同樣放緩，包括工業、零售、出口、金融等領域的經濟數據持續向下，同樣利淡國內企業的盈利增長。不過，在過去一段時間，有關當局透過加大財政、貨幣政策的力度，以應對經濟下行壓力的決心亦非常明確。財政政策上，財政部提前下達2020年部分新增專項債務，限額1萬億元人民幣，以地方政府專項債規模相當於GDP的3%計算，明年限額或突破3萬億元人民幣。

「十四五規劃」值得期待

貨幣政策方面，人民銀行在過去3個月釋出尤其清晰的訊號，以提供流動性、降低借貸成本來支持經濟。人行在9月、10月及11月，都分別下調一年期貸款市場報價機制（LPR）利率；即使在通脹數據升溫之際，亦下調中期借貸便利（MLF）利率。年底前，人行仍有空間透過進一步降低存款準備金率（RRR），並在農曆新年前後生效，應對一般流動性相對緊張的時間，明年預期仍將維持相對寬鬆的貨幣政策。

2020年，為「十三五」這個5年計劃綱要的最後一年，面對GDP下跌至6%歷史低位，未來5年的中國規劃相當重要。國務院總理李克強早前曾提出，「十四五規劃」（2021至2025年）將突出保持經濟運行在合理區間，並研究推出一批重大政策、重大改革開放措施及重大工程項目。因此，除了經濟能否在刺激措施下企穩，以及美國大選前後中美貿易關係的局勢之外，將於明年第四季揭盅的「十四五規劃」及相關板塊如工業及金融的表現亦同樣值得期待。

資金流及基本因素正面

在這些因素下，預期無論國內抑或國外資金都有機會加快流入A股。過去5個月，資金持續透過互聯互通計劃流入A股，截至10月底，已多達2200億元人民幣。人民幣近日有明顯反彈，美元兌離岸人民幣（CNH）由9月初高位近7. 2回落至7的關鍵水平附近。人民幣走勢主要跟隨貿易戰局勢，憧憬貿易戰降溫，加上A股擴容，都加大人民幣及相關資產的需求。

經過過去兩個季的調整，A股市場市盈率目前約13.8倍，低於過去10年平均約7%，估值仍然相對合理。展望2020年，A、H股盈利前景將較本地股理想，參考上證綜指，盈利預期將可回復雙位數增長，較本地股的低單位數增幅為佳。投資者可考慮增加相關配置。