【中國】經濟續受貿戰陰霾困擾

中國經濟於10月進一步出現疲弱跡象，為連續第六個月出現警告訊號。同時，中美貿易磋商可能達成的「第一階段」協議似乎未能提振中國經濟前景，或顯著帶動市場情緒。揮之不去的不確定性和現行關稅繼續令生產和需求受壓。生產方面，官方數據顯示，製造業和非製造業部門在10月日益面臨更大壓力，與財新製造業PMI和其他非官方指標所顯示的有異。我們更加留意官方數據，外部和內部需求指標持續向下行。總而言之，儘管中美貿易談判明朗化，但10月市場普遍情緒仍然低迷。

官方PMI數據顯示持續疲弱

官方採購經理指數（PMI）顯示製造業和非製造業普遍疲弱，10月整體製造業PMI進一步下滑，產出指數急劇降低。非製造業行業失去動力，相關PMI下滑，但仍處於增長區域。相比之下，非官方調查則顯示相對樂觀的訊號。縱使財新製造業PMI連續第四個月上升，我們認為，這未必意味整體經濟真正改善。近期，月度活動數據顯示疲弱，儘管貿易磋商進展或可能支持出口商的情緒，但全球經濟整體疲弱令出口行業前景黯淡。

內外部需求不振

外部需求指標在10月進一步下滑，作為中國出口量的首要指標，南韓出口再次錄得雙位數跌幅。日本和歐羅區的Markit製造業PMI跌至歷史新低，美國PMI仍處於收縮區域。彭博經濟研究的PPI通脹追蹤指標顯示，工廠通縮連續第四個月加劇，似乎意味國內需求低企。大宗商品價格走低拖累，繼下跌1.1%之後，該指標10月按年下跌1.3%。與此同時，代表滬深300指數中房地產公司的滬深300房地產指數連續第二個月小幅反彈。但是，由於中國監管機構對房屋市場、開發商和買家的融資保持嚴格控制。我們認為房地產市場能獲得足夠動力以提振內需的可能性很小。

市場情緒普遍低迷

儘管中美貿易談判似乎進展樂觀，但大宗商品價格下跌反映出市場對中國的經濟展望並未顯著改善。鐵礦石價格按月下降10.2%，抵消9月錄得10.6%的漲幅。銅現貨價格也有所下跌，而期貨價格略有上漲。中國股市10月份實現1.9%的按月漲幅。過往經驗顯示，市場傾向對負面消息反應更大，當今年較早時間美國提高對中國進口商品的關稅時，中國股市則錄得7.2%下跌。