【亞洲】長線視角看待機遇

關於中美貿易戰的短期走勢，市場實在難以評估。是的，也許對美國的政治形勢而言，達成協議對他們有利。但政治博奕誰又能計算得到？我們只能說，短期內政治考慮似乎會主導貿易戰的去向，同時，世界各地也希望中美雙方能結束這一次甚具破壞力的衝突。

美國的政治盤算有可能正在改變，原因是根據美國最新的製造業數據，尤其是在出口訂單，反映在貿易爭端下，美國有可能步入衰退。現在看來，唯一能支撐美國GDP持續良好增長的，只剩下消費者信心這一度板斧。美國經濟已步履蹣跚，GDP增長很容易由正變負，就如歐洲各地一樣。

美國財策空間減小

因此，目前市場的注意力，已轉向了全球增長以及同步下滑的可能性。筆者的預期是，是次有可能出現的衰退，料較2008年的金融危機溫和得多，反而是更像是九十年代初或2000年初的那種衰退。而全球同步放緩將打擊股市表現，事實上我們已開始見到股價正在反映這些不利因素，接下來大家要留意的是政府將如何提振國內需求。

美國在過去幾年推行了大規模的企業減稅，如今可以採用的財政政策空間愈來愈小。事實證明，財政政策只能在短期內溫和地刺激經濟，未能為投資周期注入活力。貨幣政策方面，聯儲局有進一步減息的空間，相反在歐羅區，減息空間已所存無幾。傳統的利率政策及財政政策缺乏協調，使得財政政策變成了政治上一個棘手問題。相對於歐美，亞洲所能推出的政策空間似乎較為鬆動。

亞洲實際利率處健康範圍

首先，除了日本以外，亞洲的實際利率仍處於健康範圍，與G7國家的零息（或接近零息）的情況大相逕庭，反映亞洲經濟體更能發揮傳統刺激措施的威力。此外，亞洲各國普遍擁有充裕的經常賬盈餘，通脹率又低，部分更有優厚的財政盈餘，因此無論在財政和貨幣政策方面，都有足夠的行動空間。我們也看得到，中國政府在推出適度刺激措施來應對貿易戰挑戰方面，要比美國來得容易。

即使面對全球經濟放緩，亞洲似乎較其他地區更能控制自身的命運，情況令人安心。以中國為例，中國的內需經濟對於政府所推行的刺激政策，已展示出不俗的反應，A股也因而成為今年以來表現最優異的股市之一。

從長遠來看，我們認為A股的投資機會仍然令人振奮，但這不代表我們對於亞洲其他股市的潛力視而不見，只是當地的決策者仍未推出刺激措施而已。然而，地緣政治對亞洲區股市的短期表現有?主導性的力量，並非好事。即使如此，我們會將目光放長遠一點，關注企業、管理層和結構性增長趨勢。當每個人都只集中在短短幾周或幾個月內的展望時，我們反其道而行，認為以長線的視角更能找到投資優勢。