【私銀觀】中資電商業前景看好

9月27日有媒體稱，白宮正考慮限制聯邦退休基金在投資組合中持有中國股票，以及要求中資公司從美國股票交易所退市的可能性。此報道引發了中資電商股價大跌，投資者也重新考慮對在美上市的中資互聯網巨擘的投資。這項限制中國在美融資的想法，來自於美國參議員魯比奧（Marco Rubio）今年6月提出的《交易資訊質素和透明度法案》（Equitable Act），該法案可對不遵守資訊披露要求的外國公司勒令退市。

上述威脅本身的影響之外，在中美兩個超級大國貿易爭端仍然未解的當下，此舉更令人憂心──這可能意味緊張形勢正在升級，並將殃及金融行業。這也對離岸金融業務構成打擊（我們估計退休基金在MSCI中國的持股約在低個位數），對在美國掛牌的中資公司股價也是一樣。

海外上市大型電商股受衝擊

可想而知，在事態明朗化或是政策制定者正式擱置該計劃之前，離岸中國股票的市場情緒將在未來幾周（甚至幾個月）內受壓，特別是大型電商股。實際上，在消息傳出後幾天內，中資電商股的股價挫跌了3%至9%，且短期內還可能繼續走跌。

投資者拋售該類股的原因是，這是在美上市的中資公司數目最多的股份類別，在整體中資ADR中的佔比很高──前三大公司分別佔38%、3%及3%。然而，儘管短期內可能大幅震盪，獲利沽壓也可能持續湧現（尤其是估值較高的股票），我們仍然看好該行業的長期前景，即使白宮落實了限制措施。

3因素支持樂觀看前景

有三大因素支持我們的樂觀看法。首先，我們認為中國電商行業的盈利將大幅超過其他行業，2019至2020年的年均增長率預計為25%至30%，遠高於MSCI中國指數的平均增長率8%至10%。其次，中產階級的財富增加以及三四線城市線上購物不斷增長，均會推動零售銷售支出增長，從而提振電子商務收入。第三，電商企業正投放資源以改善使用者介面及商家回報。這些因素應能推動健康的現金流及提高利潤率。

鑑於我們的長期看好觀點，近期股價下滑為長線建倉提供了具吸引力的介入點。我們青睞具有持續性增長且資產負債表健康的優質電子商務領軍企業。