【債券】新興市場債助分散投資

環球市況受中美貿易談判、英國脫歐等不明朗因素左右，今年以來一直起伏不斷。面對環球市場上重重挑戰，分散投資是降低風險不二法門。通過單一多元化的投資組合涉獵多重不同類型的資產，既可享分散投資的效益，亦有望提高回報。到底在芸芸投資類別當中，目前什麼資產前景看俏？

我們的多元投資團隊看好新興市場債券。新興市場債券是世界數一數二規模最大、流動性最高的資產類別，其市值估計約11.6萬億美元，其中本幣主權債券佔72%。

摩根政府債券指數－新興市場環球多元化指數追蹤19個發展中國家的本幣主權債券的表現，平均到期收益率達6.1%，拋離已發展市場的同類債券。與此同時，上述指數所包含的投資工具平均達到BBB的信貸評級；換句話說，新興市場債券不但具有可觀的相對收益率，信貸質素亦達投資級別。

新興市場經濟前景佳

在過去30年間，新興市場經濟體的基本因素大大提高，不少國家收緊監管和財政控制方針，財政改革與傳統貨幣政策亦雙管齊下。另一方面，基本因素亦受惠於人口結構的利好變化，包括中產階層日益壯大等。

相比之下，發達經濟體在過去10年主要着眼於振興市場，但政府開支導致債務負擔沉重，同時這些國家的人口結構趨弱，拖累未來增長的前景。

若要發掘增長，投資者在新興市場的勝算更大。根據國際貨幣基金組織預測，以購買力平價計算，到了2023年，發展中經濟體佔全球GDP的比重將上升至63%。

投資者持倉比例偏低

雖然與美國國庫債券相比，新興市場債券具有吸引力的收益率息差，而且違約風險亦低，但目前大多數投資者的新興市場債券持倉比例仍然明顯偏低。

無論以絕對值衡量抑或相比已發展市場，新興市場債券的收益率均相當吸引。再者，貨幣回報是投資者所追求風險溢價的重要一環，而當中回報的波幅可能比不少人所預期為低。分析過去的回報時，我們發現新興市場本幣債券的平均波幅為7.3%，低於環球股市的12.8%。

易受非系統風險影響

不過，這個資產類別的投資者需考慮，新興市場貨幣易受經濟環境、商品價格和債務不穩定的影響，亦要顧慮個別國家的非系統性風險。

經濟管理改善令愈來愈多新興市場政府有能力發行本幣債券，有助減輕外來衝擊的風險。截至2009年2月的16個月，MSCI世界指數累計下跌超過50%，新興市場債券卻錄得接近19%的正回報。

藉着運用適當的貨幣對沖策略，我們能夠加強此資產類別的分散投資效益，毋須大幅影響預期回報，方法包括以一籃子已發展市場貨幣買入新興市場債券，而非直接將所有持倉對沖至基本貨幣。

新興市場經濟體普遍穩步增長，新興市場債券與已發展市場相關度低，流動性高，相對收益率具吸引力，正好是眼前動盪市況下為多元投資組合分散風險、提高回報的最佳選擇之一。