亞洲優質債券攻守兼備

環球金融市場今年以來波動加劇，其中一個主要原因是宏觀因素如中美貿易戰、貨幣政策等的變化不斷，而近月而言，隨着中美重啟貿易談判，加上美國聯儲局和歐洲央行的貨幣政策偏向寬鬆，金融市場氣氛終於轉趨正面，其中，亞洲優質債券亦值得留意。

貨幣政策偏向寬鬆

經過此前一段貨幣緊縮時期後，市場現時預計聯儲局將會進一步減息，歐洲央行亦已再次下調其負利率，及將於11月重啟量化寬鬆，每月買債200億歐羅。我們看到「低息維持多一段時間」的主題重現，投資者在債券市場尋求高孳息的趨勢可能仍會持續一段時間。

然而，儘管有上述的技術性利好支持，環球經濟增長前景其實是持續轉差，基本因素並無任何亮麗之處，尤其是過去數月以來增長放緩的趨勢已變得更加明顯，多個主要經濟體的領先指標採購經理指數（PMI）已跌至50之下的收縮區，因此，我們依然看淡環球經濟增長前景。

第四季仍存不明朗

整體而言，固定收益市場今年以來的回報相當強勁，當中不少證券於半年內錄得逾雙位數升幅，但投資者宜保持審慎，因為今年餘下時間市場仍有不少陰霾，現時信貸市場的風險溢價過低，未能抵消這些不明朗因素。

例如在中美之爭上，由於兩國正在爭奪全球霸主地位，即使貿易戰結束，雙方似乎仍會繼續科技戰。另外，在貨幣環境已非常寬鬆的情況下，主要央行可用的政策工具有限，令我們質疑央行能否應對下一輪危機。

不過，在「低息維持多一段時間」的主題下，投資者是實行「先買後擔憂」的策略，惟一旦投資者意識到無論央行採取任何行動，亦未必足以預防下一輪經濟衰退時，恐會為此魯莽投資行為蒙受損失。

在經濟增長放緩、通脹乏力與聯儲局減息的大環境下，我們維持非常看好美國國債，尤其是當現時數以十萬億美元計的已發展市場債券，錄得負孳息，相對上仍然可提供正孳息的優質美國國債就變得非常吸引，而減息亦可為美國國債帶來更大支持。

看好內房投資級別

此外，縱使近期技術性因素仍維持非常強勁，但在現時的風險回報水平下，投資者絕對不宜轉持有信貸質素較低的債券，反而應該持有優質信貸，並謹慎行事。

以投資級別企業債為例，亞債過去10多年來只有3年錄得負回報，這往往在其後一年收回失地，並錄得更高回報，而在2006、2015、2016及2017年加息周期時，亞債仍可提供正回報，相對而言，亞債不僅孳息率較美債更高，波幅卻是相對較低，是優質債券的吸引選擇。

在亞洲市場當中，菲律賓主權債券的估值偏高，印度銀行和企業債券的估值，亦未反映基本因素迅速轉弱的情況，而印尼債券息差今年表現強勁，則已反映所有利好消息，相對上，我們更看好中國的投資級別房地產、銀行的租賃公司和資產管理公司。