【策略】對沖風險優先選黃金

中美貿易戰懸而未決，全球經濟增長動能疲弱，愈來愈多的央行開始下調利率，並實施新的量化寬鬆政策。受全球經濟政治環境影響，股市於今年表現頗為波動，有投資者為分散投資，考慮通過持有黃金或石油這些與股票市場關聯度不高的投資產品，以對沖通貨膨脹和地緣政治風險。由於投資者較難直接購買實物黃金或現貨石油，操作靈活、門檻較低的石油ETF和黃金ETF則成為投資者首選。

但究竟應該優先持有哪一種產品則成為投資者需要考慮的問題。

「黑天鵝」事件令油價波動

從2017年下半年開始，到2018年9月份之前，石油價格一直在上漲，黃金在下跌。期間石油價格的上漲受惠於3方面因素的刺激。首先，當時全球經濟繁榮，石油需求量大增。其次，當年石油生產受到限制，全球石油鑽機的數量大幅下滑。第三，美國對全球主要石油輸出國伊朗實施了嚴厲的制裁。這導致了石油供應的減少，在需求上升的環境下，價格自然也會隨之上漲。可見石油價格主要受供需以及全球經濟政治因素驅動。

最近中東地區發生重大「黑天鵝」事件，9月14日，沙地阿拉伯的一家大型煉油廠和一個油田遭到襲擊，該事件不僅可能令全球石油供應量銳減，亦激化了中東原本就緊張的政治局勢。因此9月16日一開市，國際油價便迎來了暴漲。

石油ETF投資石油期貨

有投資者因此認為，此次「黑天鵝」事件既然會令石油供應銳減，那麼石油未來一定將迎來強勁的上漲潛力。但現實是事件發生後不久，美國總統特朗普就表示必要時會釋放美國石油儲備，沙地亦宣布石油設施於短期內可恢復正常。消息一出，油價立刻回落。因此未來石油價格走勢，中期主要取決於沙地石油產量的恢復情況。長期來看，自2018年下半年，全球經濟發展面臨下行壓力，貿易戰短期內難以解決，未來原油需求持續疲弱將會壓制油價。

另外，不同於黃金ETF追蹤實物黃金價格，石油ETF是透過投資於石油期貨，以模擬相關原油期貨指數的表現。其價格可能與現貨石油價格有很大的差距。

全球性風險推升金價

與石油恰好相反，自2018年9月開始，黃金的價格不斷上漲，特別是在2019年5月份中美貿易戰升級之後，避險資金大量湧入黃金資產，推動黃金價格迅速上漲，一度站上1500美元的關口。雖然最近中美貿易戰沒有繼續惡化，令全球投資者情緒開始轉為樂觀，一定程度上令黃金價格受壓。但長期來看，在減息潮的影響下，全球國債孳息率被不斷拉低，全球經濟下行壓力暫未得到緩解，中美貿易談判依然未取得重大進展，都將在一定時期內支撐金價，因此相較於油價，金價將長期保持較高水平。與金價直接相關的黃金ETF亦將有較好的投資潛力。