債券ETF愈受青睞

中美貿易局勢不明朗，加上利率持續低企，市場憂慮環球經濟衰退風險上升，令到一些能夠提供固定收益的投資產品，近期受市場追捧。然而，如何能夠在目前低利率、高波動性的環境下，尋覓到既能提供固定收益機會，又具備流動性、風險平衡、投資多元化，兼且低成本特性的投資選擇呢？答案莫過於近年愈來愈多投資者採用的債券交易所買賣基金（ETF）。

過去十年，債券ETF的資產規模大幅增長，從1720億美元升至突破1萬億美元。最近數年，指數化或被動式投資愈趨普及，不單在股票投資方面被廣泛應用，在債券投資方面，亦漸被市場認同，而且增長不容忽視。

事實上，在美國上市的350隻債券ETF之中，約七成是採取追蹤指數的策略，因此不難相信，未來在固定收益組合的構建上，被動式債券基金將是不可或缺的一環。

提供實時報價具透明度

在交易所供投資者買賣的債券ETF，被形容為「活在股票世界裏的債券投資」。不容置疑，ETF提供低成本效益，但在低息的環境下，當投資回報不斷縮小，扣除整體的投資成本（包括管理費、買賣差價、佣金等）後，回報所餘無幾。有見及此，現時尋求低成本投資比任何時候來得更為重要。

在債券ETF市場上，尤其是企業債券，約八成的交易活動均是在二級市場進行，換言之，投資者可以輕易進行交易而不須付出額外成本買賣ETF投資組合內的單一債券，從而令交易成本大減。

第二個主要的好處是透明度。與股票市場相比，債券市場相對不透明。債券交易，尤其是企業債券，通過分散的場外交易經紀網絡進行，交易報告或會滯後，甚或有部分已發行的債券幾乎完全沒有交易，令到定價出現困難。

相反，債券ETF在一個透明而集中的「股票生態系統」進行交易，這不單提供場外經紀未必能及的連繫網絡，也意味着即使在交投疏落的情況下，仍然能夠為企業債券組合提供實時報價。值得一提的是，跟股票ETF一樣，債券ETF也提供流動性和更具預測性的市場投資回報機遇。

影子組合反映驅動因素

股票指數投資利用ETF，完全複製指數的可行性較高，債券指數投資則較為複雜。例如，如果基準指數所包含的債券交投量較少，又或某些債券已被退休基金所購，該怎麼辦？

債券ETF管理人可運用優化或抽樣方式追蹤債券基準指數。例如在領航，投資組合經理先識別出驅動基準指數表現的因素，包括存續期、行業風險、信貸質素風險、投資期風險、債券發行人等，然後建立一個影子投資組合，以反映該等因素的比重。

投資成本主導表現關鍵

當債券ETF漸為市場採用，有部分債券投資者仍然傾向於主動式管理策略，因有較大機會跑贏市場。在某些市場情況下，主動式管理債券投資策略或較合適，但投資者需了解清楚當中驅動回報的因素，以確定所付投資成本「物有所值」。

根據領航的研究報告顯示，投資成本是主導投資表現的關鍵因素。無論是被動式或主動式管理，投資成本愈高，跑輸市場的幅度和機會愈大，反之亦然。因此，選擇成本愈低的投資策略，跑贏同類型投資的機會便相應提高。