ETF | 2019-09-17 05:00

柯江明

【港股】估值跌 資金大舉南下

近期，「北水南下」迎來一波熱潮，整個8月，經滬深兩市「港股通」南下的淨資金，其中滬市「港股通」淨流入484.23億元，深市「港股通」淨流入212.66億元，累計達逾696.9億元，是「港股通」自2014年開通以來，錄得的第三大月淨流入額。

市盈率處於歷史底部

上一次「港股通」錄得大量淨流入發生在2017年「港股牛市」期間，與上一次有所不同，此次內地資金大規模南下主要發生在8月，上半年其他月份的南下資金流入則處於正常範圍。內地資金今次大規模購買港股主要出於「逢低入市」的正常邏輯。由於近期香港發生的事件，港股於8月遭遇大跌，累計跌2053點，相當於7.39%的跌幅，屬全球主要股市之冠。

在大幅下跌之後，截至9月12日，恒指平均市盈率跌至10.7倍，偏離歷史均值約一個標準差，已處於歷史底部區間，港股觸及如此低位在過去四十多年發生次數並不多，令港股估值變得極為吸引。

人幣貶值增海外配置

而恒生滬深港通AH股溢價指數自今年3月起已經連漲半年，一度於8月中站上132點，接近一年半以來的高位，目前港股相較A股估值存在大幅折讓，從而吸引內地長線資金湧入港股作價值部署。

此外，近期內地資金流入港股或與人民幣貶值有關，人民幣在岸和離岸滙率於8月5日雙雙跌破7的整數關口，目前已跌至7.14；人民幣兌港元滙率，也從月初的0.88，貶至現在約0.91。內地投資者可能希望透過配置海外資產，以抵消滙率風險。

由於中美貿易戰，以及全球經濟下行的風險依然存在，香港的一些地緣事件仍有待解決，處於歷史高位的美股，也將面臨更大的回調壓力從而可能拖累港股，因此在第四季預期港股仍會較為波動。

待風險緩解有望反彈

不過，歷史數據顯示，當港股下跌較多，估值較低時，會有更多的南下資金注入，南下資金的湧入也會給市場帶來一定的托底作用。而且鑑於港股如今已經相當便宜，相信後市所面對的下行風險很大機會將低於上行風險。一旦香港內外風險逐漸緩解，超跌之後的港股有望出現較為明顯的估值修復。

從港股通8月活躍成交榜也可以看出，內地資金主要流入一些龍頭的金融股、科技股和醫療股。由此可見，一些估值吸引、業務穩健、護城河較深的優質港股或具較好的投資機遇。