理財方案 | 2019-09-07 05:00

張劭聲

逆風不斷 防禦工作要做足

踏入2019下半年後，環球股市因各地政經發展屢見波動頻繁，尤其以8月後走勢更為反覆，除了重災區A股港股外，其他亞洲市場情況也未見得樂觀。日本和紐西蘭新一輪的宏觀數據顯示，消費者和商業信心仍在持續下降，同時美中雙方就懲罰性關稅的角力升級，加上英國首相約翰遜（Boris Johnson）在英國脫歐進程的緊張時刻把議會擱置，帶來了更多不確定性。這對市場投資者來說定必是難以捉摸，試問有多少投資者有能力在目前市況下承擔風險又清楚如何應對？

達里奧:減息作用趨無力

宏觀數字一如預期再次令人失望。 8月紐西蘭商業信心指數跌至2008年以來的最低水平；8月日本消費者信心指數更大幅低於預期並加速下行。基於已錄得的市場訊號，經濟衰退的可能性將會進一步擴大──而緊接下來6個月的市況將有決定性的發展。最近著名對沖基金橋水（Bridgewater Associates） 的創辦人達里奧（Ray Dalio）寫了一篇文章，把當前形勢與1935至1945年間的情況作了比較，事件中央行不再擁有控制和刺激經濟增長的火力。達里奧表示，全球經濟正進入長期債務周期的最後階段，其時以減息來刺激貨幣會變得越趨無力。只有財政刺激措施才能減輕經濟放緩的困擾。

美國總統特朗普的新關稅措施在上周日（9月1日）生效。一連串由他發表的Twitter貼文為市場帶來刺激，而當中又有多少交易員為如此一個消息充斥的周末作好風險評估？交易員在周末承擔不必要的風險是不智的，反而應該進取尋求將投資組合為適當的防禦性做好部署。特別是早前約翰遜動議暫停英國議會，但觀乎於10月31日英國脫歐最後期限前的時間已所剩無幾，此建議於國會內已經引起強烈不滿。英國脫歐和意大利的政壇發展，是一般驅使投資者減持歐洲股票的價值陷阱。

科技股業績撐美股

儘管宏觀基本面數據已顯示出未來股市將會表現疲憊，但目前的標準普爾500指數仍然錄得5%左右的EBITDA按年增長。利潤增長放緩同時也趨於穩定，與2015年中由於油價快速下跌，削減了能源板塊利潤而拖累大市的情況相反。顯然作為市場龍頭指標的標準普爾500指數仍然處於按年錄得正增長的優越位置。要說驅使盈利增長的關鍵，功勞定必歸於科技行業。到目前為止，歐洲和美中貿易戰中多次對技術監管提升力度，但並未對盈利增長產生確實的影響。但在未來6個月內，即使科技公司也會開始感受到壓力，盈利增長也預期開始出現意外下滑。

雖然金融市場發出明確訊號表明美元資金面臨壓力，但中國最大的科技龍頭騰訊控股（00700）也籌集了65億美元，是為目前最大美元信貸額度的國內企業。對於騰訊來說，於過去兩年來一直努力面對競爭加劇和多次遭到網遊禁令的壓力，收入增長更從45%放緩至20%左右，此次集資的成功顯然是一個強烈訊號。