宏觀分析 | 2019-09-03 00:00

【市場觀點】跨領域布局 抗貿戰增長隱憂

風險性資產持續震盪起伏，除了全球經濟增長減緩的隱憂之外，中美貿易戰升溫，亦是原因。在貿易局勢不明與經濟活動轉弱的背景下，歐洲央行與美國聯儲局料今年餘下時間繼續實行略為寬鬆的貨幣政策。然而，面對眼前的環境，投資者該如何應對？對各種資產類別進行多元化配置，在抑制波動性的同時創造收益回報方面或屬較為有效的策略。

貿易談判時斷時續，負面言論不絕於耳，目前談判並無取得成果。在總統特朗普推遲關稅計劃後，美國與墨西哥之間的貿易關係有所改善，但墨西哥經濟仍在放緩。隨着敵對氣氛再起，市場波動加劇，投資者開始反應全球經濟增長放緩的潛在利淡因素。聯博認為，貿易衝突短期難有結果，必須待市場大幅回落後，美國政府的立場才會轉向減緩衝突。換句話說，市場將面臨雙向且增高的風險，投資者宜做好準備。

面對當前快速變化的市場環境，投資者布局應變得靈活彈性，不應只聚焦金融消息。展望未來幾個月與幾年，投資難度只會愈來愈高。全球各國政局將持續影響經濟與資產價格，導致投資者較以往更不易度過高波動時期。舉例來說，投資者若想在低增長環境尋找投資機會，可能會聚焦長期增長性強勁的科技股，但美國政府與中國科技巨頭華為爆發爭端，已衝擊整體科技類股。有鑑於此，投資者配置投資組合時，不應忽視政治與地緣政治風險。

聯博認為，美國金融類股份值得看高一線，有助分散股票組合風險，因為此類股份較不易受到貿易摩擦的影響，且可望受惠於未來孳息曲線陡峭化的走勢。即使新關稅於9月1日生效，銀行亦不會向下修訂股息率。此外，美元走強雖令許多公司承壓，但對銀行並無實質影響。我們認為，銀行的利潤將延續近年的勢頭繼續增長，表明該等公司能夠經受多個風暴的考驗，特別是在超低利率環境。

信貸利差在過去一個月輕微收窄。即使經濟增長率放緩，只要經濟活動不陷入衰退，信貸資產仍是增長型資產之中具吸引力的分散配置選擇。去年，信貸資產的發債量極低。儘管今年的發債量已上升，但是目前並未出現經濟周期後段常見的過度發債情況。許多新發行之債券都是以再融資為目的，而非用於企業併購或是槓桿收購活動，且評級較高的發債企業佔新發行債券的比例高於過去幾年的水平。

貿易戰與民粹風險在中短期內預期將揮之不去，並將持續影響企業投資與全球經濟增長力度。貿易摩擦的威脅難以預料，投資者必須審慎布局，以免受到市場動盪的衝擊。故此，現階段應採取略微防守的布局策略，並維持接近中性的配置，並多元化配置資產，充分平衡組合的收益、增長及抗跌力這三方面，是當下較為合適及關鍵的投資一環。

 

聯博撰文