宏觀分析 | 2019-08-23 00:00

【市場觀點】中美貿易休戰 不穩定性續存

美國最初計劃由今年9月1日起，對價值3000億美元的中國進口商品徵收10%的關稅，但美國貿易代表辦公室（USTR）近期公布最新細節，部分商品徵稅將推遲到12月15日。

儘管總統特朗普一直聲稱徵稅只會影響中國，但這個舉動表明他另有隱憂，擔心關稅影響可能禍及美國消費者和國內經濟。我們預計，白宮期望透過推遲部分徵稅至關鍵的聖誕購物旺季（即12月15日後），能在短期內相對減輕部分不利經濟的因素。

延遲徵稅的安排代表美國正面對日漸降低的貿易壓力。不過，相比貿易談判取得建設性的突破或中國作出重大讓步，背後原因更可能是美國希望減少自我製造經濟損害。

隨着美國在與中國的貿易角力中暫作停歇，中國現階段會否作出讓步，配合美國對知識產權、技術轉讓、開放市場和產業政策的要求，對市場來說仍屬未知之數。

我們的基準情景是總統特朗普應不會在12月15日前加徵關稅，而中美貿易談判亦有望在9月於美國華盛頓再次進行。

我們認為這些最新的美國關稅安排反映了特朗普有可能錯估形勢，認為徵稅是可以令中國順應要求的最佳方式，但相反，中國當局在避免暴露弱點時作風反而變得強硬。

根據最新的關稅安排，我們預計中國將一如以往地作出相應還擊。及至目前為止，中國已停止購入美國農產品，並允許人民幣貶值，跌穿備受觸目的7.0水平。同時，為了相對還擊美國徵稅決定，中國可能推行更多報復性措施，例如建立針對美國公司的「黑名單」以限制交易、延遲飛機訂單或限制稀土出口。

在過去一年，市場一直在平衡兩股對立勢力的影響，分別是貿易不確定性的負面影響和聯儲局領導全球進入貨幣寬鬆周期而帶來的緩解。貿易不確定性亦直接損害了商業信心，特別是製造業，更抑制了推動經濟增長的重要因素，即投資支出。

央行愈趨「鴿派」的政策，加上更具建設性的中美貿易談判，反映在利好環境下全球製造業如市場早前的共識般漸趨穩定，均帶動市場從年初至今持續反彈。不過，這均衡情況正受貿易形勢明顯惡化所衝擊，我們預計，9月開始徵收的關稅將比早前的關稅帶來更大破壞；同時，我們認為市場已大致消化了聯儲局未來將實施「預防性減息」的預期。

 

作者為新加坡銀行投資策略主管李依萊