宏觀分析 | 2019-08-21 05:00

姚遠

中美角力 全球經濟現衰退訊號

世界兩大經濟體不單止貿易關係日趨緊張，牽涉層面亦逐漸擴大。美國總統特朗普將中國列為「滙率操縱國」，令雙邊關係引發更多衝突。因此，繼貿易、投資及科技戰後，貨幣已成為中美角力的最新戰場。

在市場認為中美貿易戰進入休戰狀態之際，特朗普出乎意料地宣布，將對其餘價值3000億美元的中國商品加徵10%關税。其後，美國政府於上周二表示，在12月15日之前將暫緩對某些商品徵收新關稅，而另外某些產品將完全從關稅清單中刪除。此外，特朗普將中國列入成為經濟制裁對象的「滙率操縱國」，這顯然是抗議中國政府容許人民幣兑美元跌破7算關口之舉。消息令全球金融市場的波動性增至近數月以來的最高水平。

中國季度增長或低於6%

按最新關稅徵收時間來看，有1100億美元商品將於9月1日開始被加徵關税，另外1600億美元商品的關税將暫緩加徵至12月15日。於宏觀層面來看，美國對中國加徵關税或會令中國於未來12個月的國內生產總值增幅削減0.3個百分點。中國出口可能會在第四季受到直接衝擊，隨後的間接性影響則將在2020年初顯現。若沒有更多政策支持，未來幾季的經濟增幅很可能低於6%。

其實，美國亦無法獨善其身。鑑於被加徵關税的中國商品中包括許多必需品，對美國消費者的影響可能會較前幾輪關稅措施嚴重。此外，假設關稅最終上調至25%，市場將迅速調整商品價格。隨着孳息曲線急劇倒掛，美國國債市場預計美國陷入經濟衰退的可能性，達2007年以來的最高水平。

列為滙率操縱國象徵意義大

在美國財政部所制定滙率操縱國的3個量化指標中，中國只符合其中一項，因此將中國列為「滙率操縱國」是美國單方面的判斷，而並不是國際的一致認可。理論上，美國可對中國實施的措施包括：1）禁止美國海外私人投資公司投資中國項目；2）將中國從美國政府採購名單中剔除；3）呼籲國際貨幣基金組織（IMF）加強對中國的監察；以及4）透過貿易政策實施制裁。這4項措施中，只有最後一項有實際影響，但早在將中國列為「滙率操縱國」之前，美國已啟動貿易戰，由此看來，近日的挑釁舉動很大程度上只屬象徵性，雖然此舉某程度已令全球經濟走向下坡。

人幣破7未嘗不是好事

另外，人民幣跌破一個重大心理關口，對中國而言未嘗不是好事。自人民幣兑美元跌破7算後，市場明顯一直不穩定，短期內有機會引發資本外逃，重演2015年的危機，因此需要北京當局謹慎處理。

然而，從長遠來看，不干預人民幣破7算顯示中國政府對外滙改革的承諾，讓市場帶動滙率走勢，才能對市場發揮有效的緩衝作用。

今次加徵關稅是美國為增強議價能力的舉措，還是將中美貿易戰升級至涉及科技、貨幣及其他金融範疇衝突而鋪路，暫時仍是未知之數。若是前者，鑑於特朗普過去的挑釁舉動未有讓中國屈服，其成效值得質疑。不過，若然是後者，全球經濟或會遭受災難性的衝擊，市場亦可能會開始步入大熊市。