貿戰衝擊全球供應鏈大調整

中美兩國於G20峰會上同意重啟貿易談判，為環球市場帶來喘息機會，我們相信目前大幅加徵關稅的可能性暫時不大。

縱使市場局勢目前稍有緩和，全球經濟尚未走出困境。如不撤銷現有關稅，中美兩國的保護主義行為將繼續拖累全球經濟，令增長前景變得黯淡。

現時已有大量研究嘗試量化貿易戰對中美兩國的影響。我們的分析顯示，今年首5個月，中國對美國的出口量平均減少超過7%，大幅低於關稅生效前的雙位數增幅。如只計被徵稅的商品，出口量更大幅下降30%。

美消費者成貿戰受害者

美國方面，首先，出口商首當其衝受中國懲罰性關稅衝擊。美國數據顯示，在3輪徵稅的衝擊下，美國對中國的出口量下降38%。其中，據報中國自去年起已暫停採購美國大豆，令美國農業深受其害，而美國總統特朗普與中方恢復貿談的其中一項條件就是，要求中方大量進口美國農產品。

美國消費者亦成為貿易戰受害者之一。根據紐約聯邦儲備銀行最近一項研究指出，去年實施的關稅降低了美國家庭每月總收入達14億美元。另一份最新的分析預測指，由於貨品價格上漲和經濟效率下降，最新一輪向2000億美元的中國商品上調徵稅，將使每個美國家庭平均每年額外花費831美元。

兩虎相爭必殃及無辜

受中美兩國影響，全球供應鏈調整影響全球貿易流向。中國在美國的市場地位已被某些鄰國搶佔，越南、台灣、南韓和日本等國家的美國出口增速均超過有機增長的速度。

如要全面評估貿易戰的影響，亦需考量亞洲其他國家輸出中國的商品。以中國在亞洲供應鏈的地位，中國減少對美國的出口，將相應減少其對亞洲其他地區的零件需求，再加上中國經濟增長自然減慢，導致亞洲國家的出口量大幅減少。

越南是唯一受惠者

總括而言，貿易戰中贏家寥寥可數。越南是當中唯一的受惠者，其向中國和美國的出口總額幾乎佔全國GDP的2%。越南對美國的貿易順差由年初至今增長了30%，因此特朗普威脅對越南徵收關稅亦在意料之內。

相比之下，亞洲區內幾乎所有其他國家都處於劣勢（印度則介乎兩者之間）。值得注意的是，美方陣營的國家如台灣、南韓、日本等或可於短期內受惠。不過，這3個國家在過去一年向中國的出口量明顯大幅下降，而當中的損失無法從美國的貿易收益中抵消。當全球供應鏈調整後，這些國家再不能與生產成本低的新興市場國家競爭。

總括而言，「沒有人從貿易戰中得益」的說法並非完全正確。某些國家的確可從全球貿易調整中得益。然而，受惠及受害國家的數量分布嚴重不均，正顯示全球正面對資源分配的問題。如各國的保護主義持續，這種資源分配問題將對全球經濟造成永久性的影響。

貿戰衝擊 全球供應鏈大調整