【債券】巴西前景向好

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隨着中美貿易緊張有所緩和，而且主要新興市場債券（EMD）指數連續8周錄得正面回報，新興市場債券大多走勢強勁。我們認為拉丁美洲（特別是安第斯山脈地區及墨西哥）機遇處處，當中我們尤其看好巴西。

改革事關重大

在若干因素帶動市場造好的同時，區內亦有兩項關鍵因素有望於長期帶來良好機遇。

首先是巴西新任總統博爾索納羅（Jair Bolsonaro）正推行親市場改革，包括徹底改革退休金制度的重大法案，預料未來10年可節省達7000億至8000億巴西雷亞爾財政開支，將有助信貸復甦及企業貸款回升。

此等改革尚未定案，且博爾索納羅與國會的關係未算穩固，意味着改革有可能遭推遲或遏止，而巴西的經濟前景則取決於有關改革成果。如果博爾索納羅的退休金改革獲國會通過，將大大刺激外來投資者的信心，鞏固該國的財政狀況。司法委員會已批准改革法案送交眾議院，並僅作出少許修改。政府預料會於7月中投票表決，投票共有兩輪，法案若要通過必須得到五分之三（即至少208票）的大多數贊成票。

我們相信退休金改革最終會獲得通過，為巴西於年內帶來利好消息，有利長債表現。倘改革如預期般獲眾議院通過，巴西可望就稅制、調低燃氣價格及加快私有化計劃推行進一步改革。實際上，巴西政府的經濟團隊早已着手進行第二階段的議程工作。

非洲豬瘟肆虐

巴西內部改革取得進展的同時，外部事件亦令該國得益。至於相距甚遠的中國，所出現的農業危機正好推動巴西其中一個最大產業─肉類出口。

中國於去年8月爆發非洲豬瘟，無疑對全國豬隻帶來災難性的影響，更波及越南等鄰近國家。需要宰殺的豬隻數量實在難以估計，但有數據顯示，有關數字將近6200萬隻甚至更多。

豬肉是中國的主食，而中國是全球最大的豬肉生產國及消耗國，豬隻產量於2018年佔全球的47%（或超過5400萬噸）。作為淨進口商，中國亦入口少量豬肉，去年消耗約5500萬噸豬肉，近乎全球的一半。進行大規模屠宰前，全中國豬隻數量合共約有4億隻。豬瘟蔓延將造成供應稀缺，有望推高豬肉及其他蛋白質來源的需求及價格。美銀美林集團分析師估計，疫情造成的供應缺口可能高達1700萬噸，即佔中國豬肉產量的30%及全球產量的15%。巴西與美國同為全球最大的動物蛋白質產地，絕對能從供應短缺中得益。

與歐盟達貿協

非洲豬瘟肆虐並非我們看好肉類產業的唯一原因。經過20年的談判後，南方共同市場（由阿根廷、巴西、烏拉圭及巴拉圭組成）已經與歐盟達成自由貿易協議。此協議仍有待作出法律修訂，且須得到所有歐盟成員國、歐洲議會及南方共同市場議會正式批准，但相信最終應為業界帶來正面影響。雖然貿易協議尚需一段時日方能圓滿達成，但巴西蛋白質公司可憑藉中期戰略定位，受益於協議帶來的關稅減免待遇，長期來說仍有進一步發展的空間。

巴西現致力推動改革並扭轉經濟萎縮的局面，雖然面臨着一些不利因素，但最終經濟前景仍然樂觀。我們認為巴西的多個不同行業中，仍存在不少被人低估甚至忽視的機會。