【美股】當金股債齊創新高時

傳統投資法則告訴我們，當市場看好經濟前景時，資金會流入股票市場。但當市場要避險，資金就會流入避險資產如債券和黃金。過去一星期出現了一個奇怪現象，就是黃金、美國30年期長債和標普500指數齊齊創出9個月或歷史新高【圖】。這是反映市場看好後市還是看淡呢？

圖：標普500、美國30年期長債和黃金（左至右）齊創新高

資料來源：德美利證券thinkorswim®交易平台

今年5月5日，美國總統特朗普突然在社交媒體貼文，計劃對中國2000億美元貨品增加關稅。消息觸發標普500指數由高位大跌約8%，至6月3日2730點的水平。相反，美債同期表現氣勢如虹，一口氣上升約5%。隨着中美雙方元首表態會在G20峰會會面，這正面消息刺激標普500收復之前失地。再加上其後「習特會」宣布貿易戰暫停，指數連升3天，於7月3日再創歷史新高，達2995點。奇怪的是，美債同期也緩緩上升，於同日創下9個月新高。黃金也在6月25日創出5年新高。雖然金價於峰會後有所調整，但在短短兩日就急速反彈，在7月3日逼近5年高位。單看這3個資產類別的走勢，很難判斷市場是看好還是避險。讓我們再深入分析一些板塊的走勢，看看可否找到啟示。

美股11個板塊中，有4個都在這兩星期創出歷史新高。它們分別是一般消費股、公用股、科技股和非必需消費品股。大家都知道，一般消費股和公用股是防守型板塊。而科技股和非必需消費品股是進攻型板塊。防守型板塊和進攻型板塊齊創新高，同樣是非常矛盾的訊號。究竟市場在避險，還是看好後市？

市場最關注3件事

筆者常說，近一年環球市場最關注的有3件事 : 第一，中美貿易戰；第二，美國息口走勢；第三，美國企業盈利。隨着貿易戰暫緩，樂觀情緒推動美股創出歷史新高，資金也追捧進攻型板塊如科技股和非必需消費品股。但預期貿易戰之前對美國經濟的負面影響，和最近公布上月令人失望的就業數據，市場預期聯儲局有80%機會於7月的會議宣布減息四分一厘。這解釋了為何資金投進債券和那些派息率高的板塊如公用股和一般消費股。

同樣，減息預期也推動黃金創新高。大家還記得2009年美國開始了超低息環境，鼓吹了黃金3年多的大牛市嗎？當然，最近美國和伊朗的關係緊張，也驅使資金流入黃金避險。

貿戰息口因素已反映

顯然貿易戰和息口走勢已經給市場消化和反映在價格上。7月的市場焦點，應該會回到第三個因素，就是美國企業盈利。據FactSet統計，有113家標準普爾500指數公司已發布第二季度指引，87家公司已發布負面指引，26家發布了正面指引。發布負面指引的公司數量高於5年平均值74家。今天，《華爾街日報》的估計顯示，標普500指數市盈率為17.7倍，這高於平均水平。如果在7月開始的盈利發布結果真的是負面或盈利倒退，市盈率的「盈」下降了，那麼「市價」也可能有所調整。

綜合以上分析，投資者在7月份要留意盈利公布的情況。如果擔心盈利走差，不妨考慮那些防守型的高息板塊。