兩個RQFII ETF發展趨勢

當前，中國必定是其中一個發展最快的ETF市場。在疾急的發展下，本港市場又出現了別具特色的RQFII ETF品種。本期主要探討兩項有關RQFII ETF不可忽視的發展趨勢。

現時共有4隻在港交所(00388)買賣的RQFII A股ETF可供投資者選擇，分別追蹤中証100 A股指數、MSCI中國A股指數、富時中國A50和滬深300指數。

RQFII A股ETF的特性，是在內地監管當局所批出的RQFII投資額度下，將在境外募集的人民幣資金匯返內地，直接投資於一系列A股，以追蹤某A股指數的表現。

當下的RQFII A股ETF採取全面模擬或代表性抽樣策略。據了解，近期中國內地監管當局已經把RQFII的額度進一步放寬，並且打算在香港推出更多的人民幣產品和跨境貿易融資理財產品。

在這一背景下，RQFII也會在金融改革中呈現更多新特性。

未來趨勢之一：追蹤指數趨向多元及橫跨環球市場

如圖表所示，目前的RQFII ETF追蹤的指數選擇全都集中在內地A股指數，其他多元化的股票指數選擇，如中小股、科技板塊類的ETF則尚未出現。

此外，RQFII ETF在追蹤股票指數的同時，亦開始關注債券指數，其中可換股債券指數、短融指數(編按:乃一反映短期融資債券的指數)、國債淨價指數、債券全市場、信用債等綜合指數不僅是未來中國內地債券指數發展的方向，也有巨大的市場需求。

追蹤債券類指數ETF或成下一大熱

近兩年，中國內地市場流動資金總體充足，債券市場發行規模穩步擴大，市場交投活躍，投資者類型更趨多元。2011年，中國宏觀規劃中明確提出「顯著提高直接融資比重，積極發展債券市場」，這不僅爲債券市場發展提供重要的政策支持，同時也激發了市場的投資需求。

當前的國際經濟情勢不穩定，美國和歐盟兩大主要經濟體的復蘇遜於預期，新興市場成爲全球資金的避險區域。而全球能源、基礎金屬、農產品價格的持續上漲，各國通貨膨脹壓力增加。在此背景下，ETF的追蹤指數多元化特徵日益明顯，例如追蹤新興市場、中東、非洲等經濟發展指數，石油、天然氣等能源行業指數，銅、鋁、鎳、鋅等基礎金屬主題指數，農業主題指數等。

相信隨著中國經濟的開放，RQFII ETF的追蹤指數，未來也可能不限於中國市場，而是面向全球資本市場，呈現多元化特徵。

未來趨勢之二：主動管理、長短倉結合

ETF屬於指數化投資，通常被理解爲一種被動投資管理。然而，隨著投資技術和投資理念的演變，主動管理ETF越來越被市場人士認同。

現在RQFII ETF只能進行單邊做長倉交易。我們預期，今後隨著期貨、期權等衍生産品的出現，ETF會引入新的交易方式，使槓桿、反向、長倉短倉交易成爲可能。

短倉ETF策略允許投資者買跌，當投資者覺得未來經濟會進一步下行，即可採用此策略。主動管理ETF一方面可以用作對沖，用於長期資產配置上，抵禦熊市風險；同時這一類的ETF將可能成為投資者短期交易的工具。

衍生品市場的快速發展爲主動管理指數創新打開了新的通道。例如，近年來美國SEC放寬了美國共同基金進行沽空行爲的限制，允許互惠基金適當參與沽空交易，長短倉交易方式也被應用到互惠基金中。

上期專欄介紹過的130/30長短倉策略，連同最優風險效率和最小波動率，都是近年來較受注目的ETF主動管理策略。