聯儲局進一步轉向鴿派

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美國聯儲局宣布維持利率利率不變，但從會後聲明，以至是主席鮑威爾（Jerome Powell）在記者會上的言論，似乎為局方進一步轉鴿鋪路。

今次議息後，聯儲局將利率維持在2.25厘至2.5厘，但貨幣政策上的取態卻明顯趨向鴿派。局方公布的經濟預測所見，今年預測經濟增長維持在2.1%，而失業率則下調0.1個百分點至3.6%，但是整體通脹卻由3月時估計的1.8%，下調至1.5%。

官員意見分歧頗大

而且，聯儲局公布的點陣圖則顯示，17位官員的分歧頗大，有8位預料今年稍後將最少減息一次，另有8位官員預料利率不變，只有1位預料會加息。

會後聲明則顯示，經濟前景較為審慎，雖然局方仍指當地經濟整體向好，但措詞上已有變化。今次只形容經濟活動以「溫和步伐」（moderate pace）增長，而不是早前所指的「穩健速度」（solid rate）擴張。此外，公開市場委員又承認通脹持續低迷，儘管通脹在基本情況下，正趨向2%的目標發展，然而不確定性正在增加。

值得留意的是，聲明刪去了對貨幣政策保持「耐性」的字眼，暗示局方年內或進一步寬鬆貨幣政策，意味7月份有可能減息。聯儲局又提醒投資者，要小心目前強勁的勞動市場，因為其職位增長在過去數月已開始放緩。

細看主席鮑威爾在記者會上的言論，亦印證了聯儲局的鴿派取向。他指出，中美貿易爭端惡化、商業投資轉趨淡靜，以及通脹低於2%目標，均是經濟的關鍵因素。倘若情況有變，聯儲局將迅速採取措施，運用合適的政策工具以維持增長。消息帶動美股向上，資金亦見流入債市，令2年期及10年期美國國庫券孳息回落。

下半年或減息2次

我們相信聯儲局或將在2019年下半年減息兩次，以應對當地經濟的下行風險，措施可望紓緩貿易緊張局勢，以及美國製造業放緩對商業投資所構成的負面影響。

聯儲局的經濟預測數據，以至其在貨幣政策上的暗示，未必預示經濟正在減速，而是在反映經濟前景面臨挑戰。我們認為聯儲局的取態，皆在管理當前的經濟風險。不過，這些舉動能否抵消中美貿易戰所帶來的潛在負面影響，仍有待觀察。

持企業債抵禦波動

聯儲局在議息後釋出的溫和取向，再次反映其貨幣政策在年內將對經濟和金融市場帶來支持，這正好符合我們利用多元資產組合，選擇性地配置風險資產的看法。我們對政府債的看法中性，雖然政府債目前的收益並不吸引，但在經濟周期尾段，配置政府債可有效降低市場衝擊所帶來的影響。

假如貿易談判有進展，而且經濟數據又見改善，市場或預期聯儲局的減息次數有可能減少，其時股票市場的波動性或會加大。我們相信在這種投資環境下，持有企業債券有助減少波幅。