貿易戰為新興債帶來機會

在全世界主要央行似乎都已決定暫停貨幣正常化的情況下，新興市場債務今年於眾多資產類別之中，對於尋求高回報的投資者而言別具吸引力。發達國家央行相繼釋放轉向寬鬆貨幣政策的訊號，表示利率將繼續長時間保持低位，令投資者尋找其他高回報的任務增添難度。

暫難達成談判協議

投資者固然明白多元資產配置對尋找豐厚回報的重要性，其中新興市場債務相當吸引，但投資者今起應預期該資產類將會出現較多波動性。我們目前投資組合中的非美元債券佔比亦較以往任何時候多，同時認為歐羅、英鎊和瑞士法郎估值亦相當吸引。

中美貿易戰相關言論觸發的市場反應、關稅的負面經濟影響及各國行政的不確定性，均是目前新興市場的主要風險。儘管我們早前曾預計即將舉行的二十國集團（G20）峰會將促成進展，我們現在卻對此有所保留。然而，這情況令息差擴闊，促使我們自6月首起再次增加高風險產品的投資比例，尤其是一些早前受挫的非洲投資產品。我們深信在市場充斥不明朗因素時，新興市場帶來的回報將更高。

中國經濟數據回穩

中國經濟今年重新站穩腳步，近期貿易和GDP等宏觀數據意味經濟目前可能已見底。此外，在上一屆全國人大上，中國將今年GDP增長目標定為6%至6.5%。加上多項指標顯示貨幣供應量回穩，使我們認為中國經濟增長在2019年第二季和第三季進一步穩定的機會比放緩大。其他前瞻性數據，如中國製造業採購經理指數（PMI）中的新訂單指數亦已回穩。

央行擱置加息利好

美國聯儲局已表明今年暫緩加息，甚至考慮於7月降息，同時結束縮表計劃。其他主要央行亦採納刺激經濟措施。中國釋出實行寬鬆貨幣政策的訊號，而歐洲央行則暫時擱置2019年秋季加息計劃。央行政策的轉變是基於經濟增長放慢及通脹持續疲弱的考量。央行的干預令市場情緒顯著改善，全球經濟有望重回「金髮女孩」（Goldilocks）狀態，不過熱又不太冷，從而支撐大部分債券市場的回報潛力。

雖然利率水平理應是投資者考慮的重要因素，但其實利率對新興市場的硬通貨債務的影響比大多數人想像的小。尤其當所有人都獲得相同的市場訊息，以預測利率路徑來獲利的優勢相當有限。