基金 | 2019-06-27 09:00

靈活配置環球企債　為波動市況作好準備

過去一年，環球投資市場變幻莫測，投資者需要時刻保持警覺。回看2018年第四季，不少投資者便深深感受到，市場突如其來暴跌所帶來的衝擊。在不明朗因素下，多元化分散、而且長期表現平穩，又能抗跌的資產相對吸引。對於追求穩定收益的投資者而言，他們不其然會想起債券這種投資工具。不過要同時爭取收益，又能控制好風險從來不易。雖然如此，從往績可見，投資級別企業債券可能會是兩全其美的長線投資選擇。

長期回報維持穩定

企業債券吸引之處，在於回報優於政府債券，長期回報雖然不及股票，但波動性及升跌幅度均低於股票，走勢較股票平穩。主要原因是債券提供的利息收益能夠帶來緩衝，在市況波動或價格下跌時，有助減輕總回報的跌幅。

從下圖可見，環球投資級別企業債券在過去20多年來的長期回報穩定。假如投資者於1998年底開始投資於環球投資級別債券，並一直持至2018年底，期間的年化回報為4.7%。同樣道理，若在1998年買入，並在2017年賣出，年化回報則為5.1%，如此類推。

環球投資級別債券的長期年化回報

^{資料來源：ICE BAML, 施羅德投資截至2018年12月31日數據。回報未經資訊及交易成本調整。}

逆市過後強勁反彈

在2008年，雷曼倒閉爆發金融海嘯，全球經濟陷入困境，大部份風險資產均見顯著下跌，MSCI股票指數全年便下跌了40%；環球投資級別企業債券亦不例外，但全年僅錄得4.7%的輕微跌幅。企業債券在動盪市況下，展現一定抗跌能力。

經歷慘淡的2008年後，MSCI世界指數在翌年雖然反彈逾31%，但之後走勢反覆，要到2013年中才收復暴跌前失地。反觀環球投資級別債券早在2009年中復甦，當年便反彈16.3%。

另一個例子是1999年的科網股泡沫，相信不少投資者仍然歷歷在目，當時環球投資級別企業債券回報亦強差人意，在1999年的回報，便僅得0.1%。然而，隨後幾年表現卻大為改善。若在1999年底開始投資，隨後5年的年化回報約為7%至8%。

反觀環球股市表現，MSCI世界指數同年仍受惠科網股熱潮而表現強勁，但隨後連續三年錄得雙位數百分比的跌幅。從這些例子可見，當市況波動時，投資級別債券可能是明智之選，不僅展現了較股票強頑的抗跌力，而且在極端市況過後，亦見強勁反彈。而更重要的是，長期而言，投資級別債券似乎能夠帶來較為可靠的持續回報。

陰晴不定　伺機配置環球企債

那麼當下的情況又如何？在環球經濟放緩的陰影下，各國央行開始放寬貨幣政策，市場情況在年初的確有了起色。不過中美貿易摩擦持續掀動市場情緒，令投資環境或晴或暗。那麼目前投資於企業債券，有甚麼要特別留意？

施羅德歐洲信貸投資主管Patrick Vogel表示，雖然去年環球市場的波動性影響了企業債券的表現，但今年情況可能有變：「企業債券的息差在去年初已處於較低水平，在波動市況下的防守性變得薄弱，最終經歷了衰退週期以外表現較差的一年。隨著央行政策的持續寬鬆，市場可能面對波動。但在這種投資環境下，特別是當債券價值偏離基本因素時，有機會造就吸納企業債券的良機。」

Vogel續指，企業債券市場目前的違約風險暫未有惡化跡象，不過他不忘提醒投資者，要提防個別行業的風險，例如零售和工業等週期性板塊，在環球經濟放緩下的表現將面臨較大壓力。

他表示：「施羅德的投資團隊會密切分析不同行業和發行商的違約風險，倘若個別地區的經濟情況有變時，便能及時調整組合，因應市況減持組合內持倉，或提高信貸質素較佳的企業債券的比重，以分散風險和控制潛在虧損。擁有一個不受基準限制，能靈活自由地於全球網羅不同企業債類型的投資組合，更能迎合今天愈趨波動的投資環境。」

除了嚴控組合風險外，Vogel表示，還會利用創新方法揀選企業債券，以爭取較佳回報。透過人口變化、科技趨勢等創新主題分析，有助了解不同因素對公司商業模式的影響，對識別出能夠迎合時代轉變的企業，有莫大幫助，從而能夠選取合適的企業債券投資。

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