G20前股市反彈幅度有限

中國與美國的貿易爭拗繼續成為主宰股市走向的重要因素，近期尤其是美國方面多位官員出面施壓，中港股市的投資氣氛明顯受到影響。從近期美國的關稅威脅和措施上可見，中美即使有機會達成協議，形勢仍然有機會再次惡化。

美國早前已與墨西哥及加拿大達成《美墨加協議》（USMCA），並停止互徵關稅，然而其後美國總統特朗普突然以非法移民問題為由，再次威脅向墨西哥加徵關稅，雖然暫時看來雙方已達成協議，惟這反映美國的立場，即無論是什麼事情，包括非法移民、科技等，都一樣可以訴諸關稅措施。

對於中國來說，這亦有借鏡之處。

中國改變策略應對

假若中美談妥協議，之後美方或有再度反口的可能性，因此，中國不再沿用此前的對策，由6月2日發布的《關於中美經貿磋商的中方立場》白皮書可以印證這一點。

特朗普近期不斷提到只要中國退讓就可達成協議，但中方白皮書再重申，達成協議需符3個先決條件，包括美國取消對華商品額外徵收的全部關稅、中國採購美國商品額度要切合實際，以及最終協議內容應當對等，所以中國不會退讓，更不會在建國70周年之際退讓。

中國在5月以來已做了不少準備，包括放話可能限制稀土出口美國、設立「不可靠實體清單」等，內部又推行支持基建、消費等政策，投資者要注意這有可能是長期抗貿戰的準備。

美元地位長遠受影響

對於市場而言，由於之前已累積較大跌幅，我們認為在月底G20會議之前，市場會有一定反彈的空間，惟較難重返5月初時的水平，皆因中美在G20會議期間難以談出什麼成果，而即使有些談判進展，市場上升的門檻亦較以往為高。

值得一提的是，長遠而言這方式或會為美國帶來不小問題，因為各國會開始對美國在國際上的正統性有疑問，一旦遇到問題美國就以關稅回應，即使是對待盟友如歐洲、日本、韓國也是同一態度，日後各國若遇難題，恐怕會各自解決而非尋求美國幫助，長遠或會影響美元地位。

聯儲面臨艱難局面

此外，美國聯儲局目前亦面臨艱難局面，一旦美國對中國3000億美元商品加徵關稅，美國經濟增長放緩甚或陷入衰退，聯儲局為支持經濟需要減息，但同一時間，由關稅引伸而來的通脹又出現，或形成滯脹局面。

相對於其他股市，美股已累積不少升幅，加上在上述關稅未開徵前美國經濟數據已開始疲弱，在這個情況下或會出現投資者考慮把資金調離美股的風險。

展望下半年，亞洲股市的表現相對較為看好，例如印度和印尼，由此兩國的大選已經過去，均由原政府勝出作結，可望保持政策的平穩過渡，加上他們遠離貿易戰，本身亦具備了改革元素和內需潛力，值得投資者關注。