【香港】貿戰政治不穩壓增長

香港經濟在2019年第一季增速下行，這在2018年GDP已降速的基礎上表現更甚。近期GDP增速放緩原因有多方面：基於本地謹慎情緒，內部需求轉弱的同時，中美貿易戰的不確定性，以及外部需求的疲軟導致對外表現疲弱。除此之外，出口減速同樣擴大了整體貿易逆差。近期數據顯示，隨着中美貿易戰升級，進出口皆持續下降，這不僅對未來貿易前景造成影響，也給地區投資前景蒙上陰影。與2019年第一季的低迷表現相呼應的是，進出口自今年1月以來連續4個月下降，歸咎於中美貿易爭端的不確定性以及全球需求的疲軟，進而持續壓制亞洲的生產與貿易。

外部因素打擊本港零售業

在陰雲密布的國際背景下，地方企業信心仍然搖擺，這也拉低了投資和零售業的增長。鑑於香港經濟對消費的依賴程度，這對未來經濟的增長顯然並非吉兆。此外，商業觀感調查還反映出對未來整體形勢的擔憂。儘管如此，香港勞動力市場依舊穩健，失業率保持低位。預計勞動市場的彈性將緩衝對未來消費和投資的潛在沖擊。此外，名義工資的適度增長同樣有助於企業成本的穩定。展望未來，外部因素的不確定性預計將持續給零售業帶來壓力，但我們預計勞動力市場將出現急劇增長，並逐步恢復入境旅遊支出，以減緩負面沖擊。

由於持續增長的不確定性，作為香港支柱產業之一的運輸業與物流業同樣遭受沉重打擊。陸海空物流貨物不斷減少，運輸降速趨勢持續加劇。不過，由於廣深港高速鐵路香港段、港珠澳大橋的營運，以及節假日效應，客運交通量持續上漲。

政治不確定性加劇股市波動

對香港金融市場而言，環境流動性持續改善，4月及5月上漲前，第一季拆借利率持續走低。受利差交易影響，港元與美元之間的息差不斷擴大，港元兌美元滙率走低且觸及底線，這使香港金融管理局於5月對其進行干預。但隨着美元走低，滙率於今年6月開始反彈。然而，由於近期反引渡法抗議導致港元滙率異常，我們建議密切關注流動性環境。

綜觀全域，香港股市似乎會更多考慮金融因素而非經濟基本面。由於對美國聯儲局加息預測的破滅，以及當時報道的中美貿易談判的進展。談判的逆轉使恒生指數急轉直下，直到最近才恢復勢頭。放眼未來，受反引渡法抗議和政治不確定性加劇的影響，香港股市近期可能還會波動。

同時，香港房地產市場呈現出明顯回暖。與上一季相比，2019年第一季住宅物業的交易量在一手和二手市場均在很大程度上有所回升。在商業地產方面，辦公室和零售業的租金也錄得增長。房地產市場和股票市場的回暖，可以通過估值效應支持香港的本地需求，緩衝近期潛在的不確定性。

下調本港經濟增長預測

展望未來，儘管利好的勞動力市場條件和強勁的入境旅遊應該在短期內對經濟提供一些支援，而偏鴿派的聯儲局也將成為流動性環境的利好因素，我們仍對香港的經濟前景持謹慎態度。在不斷增加的不確定因素影響下，香港的經濟基本面存在進一步惡化的可能，這不僅源於中美貿易戰，愈來愈可能的英國硬脫歐也將對香港經濟造成影響。例如，隨着美國總統特朗普對中國商品的關稅上調生效，目前出口和進口的下降可能在近期持續。此外，最近針對引渡法的社會抗議活動給香港的政治環境帶來不確定性，並實際上促使投資者更加謹慎決策，這也將引發巨大的社會和經濟影響。因此，我們將對2019年經濟增長率的預測下調至2%。