中國兩手準備應對貿易戰

在中美貿易戰的進程下，每逢周末中美都會出現不少重要消息，比如上周末，中國國家主席習近平在俄羅斯出席一個論壇時表示，他不願意看到中美關係完全割裂，並稱他相信「我的朋友」美國總統特朗普也不願意看到。

人民銀行行長易綱在上周接受外電專訪時稱，中國政策工具箱豐富，有能力應對中美貿易爭端帶來的各種不確定性。易綱隨後在日本舉行的二十國集團（G20）財長和央行行長會議期間，與美國財長努欽會晤。這是中美貿易談判僵持近一個月以來，雙方首次有高級別官員就貿易問題會晤。但相信雙方會晤只是互相試水溫，因此隨後人民銀行只發表簡短聲明，表示兩人就共同關心的議題交換意見。努欽指出，「主要進展」會留待月底的二十國集團峰會。屆時習近平和特朗普的會面才會是重頭戲。

緊縮政策降槓桿風險

再之前一個周末，中國曾接連發表強硬立場，如商務部表示將建立「不可靠實體清單」制度，國務院也在兩日後發表《關於中美經貿磋商的中方立場》白皮書，對中美貿易爭端表態，但其實中方從未排除雙方達成貿易協議的可能。同時為應對貿易戰，中國政策工具已準備好，如經濟數據持續偏軟，會以政策調節。可見貿易戰雖令經濟不確定性大幅上升，但中國已做好談和打的兩手準備。

貿易戰下，好壞消息會令波動增加，下半年在投資部署上，如要清晰了解大市不妨從基本面分析開始。去年下半年中美對立最嚴峻時，中國政策上沒有大刀闊斧刺激經濟，反而在淡市中進行緊縮政策，減低市場上的槓桿風險，此舉明顯較以往的政策運用更為成熟。日前中國證監會主席易會滿表示，目前中國金融市場槓桿融資水平只有1.2萬億元人民幣，佔2015年的20%，槓桿下降80%；雖然今年以來市場槓桿率有所提升，但比對2015年大牛市的水平仍然偏低。較低槓桿率的企業，在投資或營運上會需要更多的資本，可是每月的固定成本會較低，所以在經濟放緩下，低槓桿對企業的防守性會有一定幫助。

A股估值處歷史低位

估值方面，易會滿表現出對A股的信心，稱上證綜指市盈率遠低於其他環球主要指數。

目前在中國主要指數裏，成分較重的銀行股市盈率普遍較低，五大行的權重大大降低A股市場的估值水平，加上中國科技板塊在估值上受中美貿易談判影響，催化平均估值回到歷史低位。

基金追捧可分段買入

指數公司MSCI近期亦宣布，明年A股佔MSCI新興市場指數的權重會繼續增加。提高A股比重，無疑可以吸引外資流入。2018年境外投資者持有全部A股約3.5%，相對成熟市場是頗有進步空間的，相信日後隨着外資流入，第一，A股市場會由散戶主導變為機構主導，從而令市場的投資文化變得理性；第二，增加市場流通性，減低風險，更有效地吸引新機構投資者的青睞。我們認為聰明資金會在後市追蹤被低估的中國市場，所以可分段入市A股。