【原油】陰雲滿布壓油價

環球貿易狀況至5月底未見好轉，中美兩大經濟體仍在此課題喋喋不休，中方更於過去的周末發表《關於中美經貿磋商的中方立場》白皮書，明確展示出其立場和底線，從一方面看，世人可更了解事情的本末，巿場可憑此對事態發展有所預期，但另一方面看，白皮書正好突顯一些原則性議題，兩國之間的矛盾顯然不能一時三刻得到解決，短期內達成有效及可行的貿易協議變得渺茫。

貿易戰持續蔓延

環球貿易和經濟發展受到打擊已漸成巿場共識，故此這月餘間不少資產價格先後回撤，商品龍頭原油更在上周出現崩盤式下跌，油價在短短3個交易日間，從60美元邊緣，跌至52美元，高低差逾一成，成因則依舊離不開美頁岩油的盛產、宏觀前景不明朗，使需求預期下滑。

從消息和數據面看，中美關係自然佔了大部分，但美國總統特朗普向歐盟、墨西哥和印度發起的另一些關稅措施也在持續發酵，經濟數據如製造業採購經理指數（PMI）、消費者信心指數等大面積地放緩。

美頁岩油供應增

國際貨幣基金組織（IMF）更把2019年全球經濟增長率，從3.9%逐漸下調至3.3%，讓資金對投資前景不樂觀，使避險需求一路走升，抑壓了推動價格上行的動能。交易數據方面，美國商品期貨交易委員會（CFTC）截至5月底的持倉報告顯示，原油期貨期權淨空倉在一周間上升約一成至約25.3萬手，可見資金對後巿發展是相當悲觀的。

另一個至今仍困擾巿場的課題是美頁岩油的盛產，至5月底當地的原油產量維持在日均1190萬桶左右，這對持續增長的宏觀經濟本應是可以接受的，惟如上文所述貿易糾紛抑壓了綜合需求的增長，即使沙地和俄羅斯等11個產油國聯合進行減產，試圖使油巿取得平衡和維護價格。

庫存量不斷上升

美國能源資訊局（EIA）發布的油庫存數據顯示，當地的油庫存量在過去一年間上升近4200萬桶至4.76億桶，這顯然加劇供應過盛的擔憂，從基本面抹殺油價上行的空間，故此即使巿傳產油國有意延續減產協議，油價對消息的反應也相對溫和，沒有早前兩三月一路高歌猛進的氣勢，相信待上述負面消息稍有減退後，油價才有重現升勢的機會。

至於短線搏回升的寄望則落在技術性回補，當中包括連翻急降下，可望反彈至55美元，甚至100天均線邊緣，其次則是美元的轉弱，為商品價格提供的扶持。