美重關稅持續或衝擊華經濟

鑑於中美貿易戰僵持不下，今明年中國經濟增長預測已遭下調。我們認為，中國經濟放緩的幅度主要取決於美國對中國進口商品加徵關稅的規模和持續時間。

若美國只是在短期對價值2500億美元的中國進口商品徵收25%的關稅，則中國經濟增長受到的衝擊偏小，並只會持續兩個季度，而中國只需加推溫和的經濟刺激措施，便可輕易抵消相關影響。美國總統特朗普與中國國家主席習近平將於6月底在G20峰會會晤，意味雙方或有望解決爭端。

中國經濟增長或下破6%

若美國關稅長期居高不下，預計會對中國經濟造成重大打擊，導致其GDP增長於2019年放緩至6.1%，並於2020年進一步跌至5.8%。雖然未來形勢難料，但目前看來，美國長期向2500億美元中國進口商品加徵25%關稅的機會似乎最大。

在我們看來，美國長期對所有中國進口商品徵收25%關稅的機會偏低，因為這種極端的做法會令美國經濟和股市元氣大傷。對於中國來說，這可能導致其經濟增長於今年放緩至6%，並於明年跌至5.4%。目前，美國已宣布對總值2000億美元中國進口商品徵收的關稅由10%上調至25%，並威脅對餘下商品加徵關稅。中國亦已就此宣布反制措施，將600億美元美國進口商品的關稅稅率由5%上調至25%，而這勢必會導致中國增長前景轉差。

綜上所述，我們認為美國在短期或長期對部分中國進口商品加徵關稅的機會較大。鑑於加徵關稅會對兩國經濟造成打擊，有關影響或將有助推動中美談判進程，令兩國快速達成協議。在這個情況下，美國關稅稅率將會迅速恢復至5月初水平，即對價值500億美元和2000億美元的中國進口商品分別徵收25%和10%關稅。

中國需加大再平衡力度

若美國繼續實行今年5月宣布的關稅措施，而不對所有中國進口商品加徵關稅，預計今明年中國經濟增長將分別降至6.1%和5.8%，年內出口量亦將大幅下跌8%。內需方面，預計今年消費需求將增長8.0%，維持首4個月的增長步伐不變，但仍低於2018年9.0%的增幅。不過，投資料將會增長9%，高於年初至今6.3%及2018年5.9%的增幅，這反映公共開支增長可充分抵消貿易戰對私營製造業投資造成的負面影響。因此，若公共投資未能回升，中國經濟增長將會進一步放緩。

展望未來，雖然當局應會加大政策支持力度，但若製造商加快將生產轉移至中國以外地區，中國中期增長前景將減弱。此外，為支持經濟增長，中國宏觀槓桿率亦將逐漸上升，從而導致經濟增長更加失衡。若要避免短期經濟增長跌幅擴闊，中國將需在長期加大去槓桿和再平衡的力度。