2019-05-07 00:00

理柏基金香港年獎2019

柏瑞小型股票基金 進退有度致勝

柏瑞亞洲（日本除外）小型公司股票基金獲得理柏香港基金2019亞太區（除日本外）股票組別的十年期表現獎。

該公司亞洲（日本除外）股票主管孫瑩心表示，中小型股票市場，數量龐大，基金採用由下而上的研究方法，旨在獲取最吸引的投資機會。與其隨着趨勢而行和依賴投資於成分股，基金的投資團隊追本索源，回歸投資基本法，審視企業模式（例如是否有高的科技門檻、成本優勢及在行業的整固中能有強的靱性）、財務狀況和管理質素，來決定一家企業的真正價值，以及配對該價值的市場價格。

該基金超基準（摩根士丹利資本國際所有國家亞太區（不包括日本）小型公司每日總回報淨額指數）持有中港市場的股票，孫瑩心表示，基金一直聚焦於股份的質素與估值，目的就是要降低風險，令投資組合夠多元化及在經濟周期的不同階段均有足夠的靱性。

以去年為例，中港股市表現是亞洲中最差的，基金雖然持有中港股票，但中港的投資仍能為基金帶來正數回報，這反映出好的選股方法可抵遇市場的波動。

除了買入外，基金致勝之道的另一半是懂得何時離場。孫瑩心表示，雖然該基金是長線投資者，但有些時候也要選擇沽貨，例如當公司的管理層改變了業務策略，或是公司言過其實，無法落實之前對投資者的承諾，或是公司管理層質素明顯轉差，也有些時候作出沽售的決定是因股價已達至目標，或是有其他更吸引的機遇。

組合多元化 保留現金應付突變

然而，股份的流通性是基金經理做盡責審查和選股時一個重要部分，只有達至嚴格的流通性要求的股份才會放在組合內。當然能達至這些嚴格選股要求的股份很少，這令市場對這類股份的需求殷切。所以，把組合多元化，有助提升投資的流通性。此外，基金亦預留一定的現金水平，應付外來因素觸發的贖回。

對於股價波動的演繹，孫瑩心有不同見解。她表示，波動不一定是風險的同義詞，這很視乎投資年期而定。對長線投資者而言，波動意味着有機會以較低價錢投資於一家公司的增長潛力。短期而言，特別是在市場出現沽壓時，小型公司的股價因流通性較低，會比大型股面對更強烈的拋售，但沽壓無損股份的內在價值，只是外在的股價起了變化，這點變化對短線投資者會十分重要，長線投資者則毋須憂慮。股份的內在價值取決於基本因素，跟股價波動無關。

她說，為降低較長期的風險，團隊奉行精細的盡職審查程序，配合團隊成員的經驗，對有關資產類別的深入知識，以及採用逐項篩選清單，後者就如一位富經驗的機師起飛前逐項檢查一樣。機師雖然依賴尖端的科技，但仍會按一系列程序執行工作，我們也一樣有一套的程序選擇價廉而內在值高的股份。」

中國前景秀麗 智能工業值留意

今年初以來，中國政府推出一系列振興經濟的措施，包括降準減稅及減費，孫瑩心表示，團隊對中國前景感到樂觀，預期政府可在加強監管與政策放寬間取得平衡。

基金超基準（摩根士丹利資本國際所有國家亞太區（不包括日本）小型公司每日總回報淨額指數）持有的板塊主要為資訊科技及工業類股份。孫瑩心稱，基金的投資團隊看到一些生產及使用智能器材的工業，有良好營收增長潛力及提升利潤率的機會，這些企業主要集中在資訊科技股和工業類公司。推而廣之，即一些受惠於更多投資開支的企業。

亞太（日本除外）的股市，股票大部分為小型公司，卻較少受到分析師關注；因此，能為投資者提供釋放潛在價值的機會。例如根據彭博的數據，截至2017年底，100億美元以上市值的公司有281間，平均每間有24.7名份析師跟進，10億美元至40億美元市值的公司則有1115間，平均有9.8名份析師跟進。3億美元至10億美元的上市公司有1900間，每間平均只得3.5名份析師關注。換言之，區內的小型公司有大量的尋寶機會。小型公司通常處於企業周期最快速增長的階段，十分注重創新，管理層更積極於促進增長。過去數季，區內小型公司的盈利增長亦領先大型企業。

柏瑞亞洲（日本除外）小型公司股票基金一貫的投資策略是在組合內持有40至70隻小型公司，最少有一半投資投放於市值少於15億美元的區內小型公司。

該基金自2008年10月1日起由孫瑩心主理，截至今年3月31日止，不論是3年、5年或是10年期，基金的回報表現均優於基準（摩根士丹利資本國際所有國家亞太區（不包括日本）小型公司每日總回報淨額指數）。

截至今年3月31日止，基金組合的平均市盈率為16.7倍，市賬率2.3倍。十大持股中，本港上市公司有申洲（02313）、合景泰富（01813）、創科（00669）、偉易達（00303）及株洲中車時代（03898）。