2019-05-07 00:00

理柏基金香港年獎2019

摩根士丹利 從消費增長業尋優質股

摩根士丹利環球機會基金獲得2019年理柏香港基金年獎三年及五年期表現獎。摩根士丹利投資管理董事總經理兼環球機會團隊主管Kristian Heugh指出，基金的投資哲學可以說是把畢非德的投資法則應用到高增長公司上。投資團隊會揀選價值被市場低估而有長期升值潛力的高質素已發展或是新進企業，這些企業均須滿足幾項條件，包括具有可持續的競爭優勢，能長期增長而創造價值，基金不會專注於短期的事件來投資，這樣才能捕捉機會及控制風險。

他解釋，保障長期投資的最佳方法是有效的選股，並以較內含值有折讓的價格買入，這樣，投資項目在面對突變，財務實力及環境、社會與企業管治（ESG）出現轉變時，其可持續性也較高。

聚焦電商軟件食品板塊

Kristian Heugh表示，投資團隊相信投資過程中，發展視野與宏大的意念，比聚焦點滴的消息流更為有價值，能起增值作用的投資一般是從下而上的分析與判斷所獲得，而非靠對宏觀經濟的預測。把投資組合集中於最好的意念，加上適度的多元化，是把收穫最大化，把不明變數的風險最小化的不二法門。

他指出，雖然基金較基準增持了非主要消費，資訊科技及通訊服務等板塊，但這只是由下而上的選股結果，團隊在消費增長行業中發現有較多的投資意念，例如在非主要消費行業中的電子商貿及高檔零售業，在資訊科技板塊中的商業服務、支付平台及軟件，還有通訊服務的互聯網平台股，以及主要消費板塊內的食品、飲料及家居用品股。從量化的篩選結果，這3個板塊也有較多的優質股票，這反映基金重視高資本回報率、低槓桿及有高質量增長前景的股票【圖】，而傾向減少傳統的金融公司，它們的槓桿率通常較高，還有能源、物料、房地產及公用類企業則需相當高的資本密度，都非基金那杯茶。

Kristian Heugh又為投資多元化作新的演繹，認為傳統的行業及板塊分類，不足以對多元化提供指引。基金認為多元化應立足於企業的層面，投資組合追求的是企業的業務亮點有其獨特之處，終端購買其服務或商品的客戶是多元化。

基金一般會評估企業未來3至5年的前景，所持有股票的業務增長點不會受特殊的市場環境影響。

被問及今年環球風險因素仍多，加上美國經濟可能走進周期尾聲，企業盈利率會收窄等，對基金會產生什麼影響？Kristian Heugh重申，基金選股以由下而上，並不以某種宏觀環境掛鈎，基金的交易亦頗低，一般每年少於50%，反映其對持股有3至5年的投資期，反而過往的經驗顯示，短期的經濟波動可為所持有的公司帶來長期的機遇，例如能向較弱的競爭對手搶奪市場佔有率或是提升已放在供應鏈的議價能力。所以，宏觀波動有利改善持股的長期基本因素，基金的投資過程及風格自成立以來一直沒有因經濟環境起跌而改變過。

基金重倉亞馬遜Facebook

基金的十大重倉股包括大家熟悉的亞馬遜與Facebook，近年它們雖然都有不少不利的消息，但基金經理相信其前景。Kristian Heugh指出，持有亞馬遜多年，主要是因其競爭優勢靱性很大，未來潛力非凡，它可受惠於強大的規模及網絡效應，加上全球的電子商貿及企業計算市場龐大，憑着本身的品牌帶來的競爭優勢，亞馬遜的增長潛力很大。更重要的是，亞馬遜繼續在新舊業務上進行創新以擴大市場，它在網購及雲計算業務以其難以匹敵的規模與成本優勢會繼續是市場旳領導者。

至於Facebook，他指出，作為國際的社交媒體平台，會繼續受惠於以下幾個因素：強勁的網絡效應帶來不斷加速的廣告收益增長、視頻廣告的興起及隨着Facebook、Instagram及WhatsApp等旗下幾個平台的活躍用戶群更大的擴張和提升參與度，從中獲利會更上一層樓。

Kristian Heugh表示，上述只是組合中的兩個例子，說明以有紀律的價格入市投資於高質的公司，可以為客戶捕捉最佳的機會及管理好風險，作為長期投資者，把資本聚焦於具信心的的持股，進行3至5年的投資期，才是至勝之道。

亞太地區是基金超基準持有的地區，他解釋，基金沒有一個按地區把資產分布的限制，只是按公司的質素作出選擇，量化篩選的結果，亞太地區符合條件的企業比例上的確比較歐洲和美國為多。