股市升勢有餘未盡

今年環球股票市場的表現亮麗，以標準普爾500指數為例，第一季上升13.1%，是自2009年以來的最佳季度回報。我們對此並不感到太過意外，因為自去年第四季起，我們已預計在新的一年環球市況將逐漸明朗化，因此維持相對樂觀的預測，並於我們的多元資產組合內增持股票的比重。第一季股市反彈，主因有兩個：全球央行政策變得更加清晰和中美貿易談判方面有一點進展。

股市兩大推動因素

先說央行政策。美國聯儲局政策的急劇轉變，有一點出乎意料。去年12月，聯儲局主席鮑威爾表示經濟增長樂觀，市場維持2019年加息的預期。到1月份，他強調全球增長放緩，並表明在「縮表」方面的靈活性。到最近的3月會議，聯儲局立場變得更謹慎，並表達了2019年不再加息的期望。這有點令人摸不着頭腦，因為去年12月至今年3月，市場和經濟數據未至於有很重大的轉變。而歐洲央行在3月份的會議上也「放鴿」，宣布另一輪向銀行提供的定向長期再融資操作（TLTRO）將於秋季開始。

在貿易政策方面，中美兩國繼續延長貿易休戰。原定於3月中旬舉行的峰會未能成事，暫時未知雙方何時可達成協議。我們預期在不久的將來，中美會達成協議，但最終美國會否完全取消關稅還存在變數。而歐盟可能成為美國政府貿易談判戰略的下一個目標。除了中國之外，歐盟對美國的貿易順差最大，美國總統特朗普曾明確表示，他希望將焦點放在歐洲汽車和汽車零件行業上。這將會繼續為市場帶來不明朗因素。

孳息曲線反向勿過慮

至於市場擔憂最近美國的孳息率曲線反轉（inverted yield curve）是經濟衰退的訊號，我們認為無需過慮。現時市場對企業盈利增長的預測過分悲觀。尤其在美國，健康的工資增長提振美國的消費，但亦沒有上升到嚴重侵蝕企業利潤的水平，顯示經濟背景仍然穩固。

總結以上，基於全球央行溫和的政策，加上中美貿易談判的一些進展，我們繼續看好股市、減持債券，另外亦建議手持少量現金，可於瞬息萬變的市況中靈活部署。