控制風險是投資成功第一步

在文章第一部分，我們談及投資哲學。以下我們將繼續探索投資成功之道。

專注於能控制的事情

能擊敗市場固然是好事，但那並不是投資成功的必要條件。事實上，擊敗市場並非投資者首要擔心的事。即使是最好的投資策略也有可能經歷表現不佳的時期，而投資者通常無計可施。專注於你可以控制的事情顯得更為重要，包括：費用、稅務效率、多元化、投資組合中的風險，以及你的投資行為。

控制風險是投資成功的第一步。永遠不要承受超越你可承受的風險水平，也不要單信直覺。當市場升勢持續，會使人以為自己能承受更高風險，到市場逆轉時後悔不已。所以，在買入股票之前，先回顧一下你在市場低迷時的行為表現。如果你賣出股票，但又在市場反彈時重新買入，那麼你可能應考慮建立一個較保守的投資組合，即持有較多債券，較少股票，或持有防守性較強的股票及債券。

無論你採用哪種風險控制策略，最重要還是堅持同一種策略。如果我們不夠堅定，便很容易在股價下跌後的熊市時冒太少風險，卻在牛市時冒太大風險。說易行難。不確定性是恒常的。最好的防守策略是在跌市前做好準備並把組合多元化。這樣可以更易保持投資，並享受複合效應的好處。

我們看長線，避免倉促下市場決定，因為很難長期保持正確（而且下錯決定的成本可以很大）。這意味當利率上升時，我們不會建議你賣出長期債券。相反，我們可能會指出風險，並建議一些更好的選擇以減輕風險。

聽消息做決定已太遲

專注長線也指我們不會經常改變我們喜歡的投資理念。縱使因應市場消息進行投資是一件很吸引的事，但因應市場變化來改變投資組合並不是謹慎的行為。這是一個違反直覺的想法，也是我6年前未建立的觀點。惟當我愈學愈多，我愈相信有時最好的行為就是不作出任何行為。當你聽到聯儲局要做什麼，關稅帶來什麼影響，或其他新聞消息時，可能已經「蘇州過後無艇搭」了──市場價格大多已反映消息。要在人人都知道的消息中提高回報是一件很難的事。

看看【下圖】。因應新聞進行投資對長期回報並沒有幫助。平日的新聞很少影響長線回報。影響長線回報最重要的因素是利率和投資者需要的風險溢價。價格反映市場對未來的判斷，但當然，無人能肯定未來。市場消息難以估計。如果事實出來比預期好，風險資產如股票便會跑出；相反，它們的回報很可能令人失望。長線來說，正反兩面的影響多數會互相抵消，讓承擔多元化風險的投資者得到合理補償。

不過，這也不表示不可能為組合作技術調整。有時候，承擔風險，以及承擔市場上某方面的風險，是一件有利的事。估值非常關鍵。但如你要作技術調整，最好是有系統地進行，專注重要的事情，例如估值及動量。

（二之二）