孳息曲線倒掛非預示衰退

上周五美股大跌，原因眾說紛紜。有一說法是日本、德國與美國的製造業數據都大倒退，所以縱使前一天美國聯儲局希望以「華麗轉身」變為極端鴿派，卻幫不了市場對今年內經濟增長將大幅放緩的暫時性憂慮，未進入紐約市時段前，德國DAX指數已下跌1.3%，為美股跌市鋪路。另一說法則是兩天前聯儲局的鴿派表現令美國長期國債孳息率下跌，上周五美國10年期國債孳息為2.441厘，10年期孳息率減3個月孳息率於12年後初次出現負值，報負0.001厘。市場對10年期國債孳息率與3個月國債孳息率的利差有點敏感，因為自1980年至今，每次這個利差變負數後的6至18個月，美國經濟就陷入衰退，如右方【表】所示。筆者認為，以統計 ...

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