新興市場 | 2019-03-24 05:00

David Rees

聯儲停緊縮 本地貨幣債續審慎

隨着新興市場貨幣升勢放緩，本地貨幣政府債券的強勢表現近幾星期已不復見。事實上，以美元計，這些債券於去年9月1日至2月1日期間總回報率約為10%，但往後大致持平，表現較強勢貨幣政府及企業債券遜色。以往，我們曾表示偏好本地貨幣債券，而上述因素則令人懷疑有關偏好是否已不合時宜。

由於投資者正在等待下一個促進資產價格的主要因素出現，因此風險市場於這幾星期一直大致穩定，而新興市場貨幣亦不例外。中美達成的一些貿易協議現已成為市場的考慮因素，而聯儲局暫停緊縮政策亦已成定局。近期美元兌新興市場貨幣滙率回升，加上美國國庫債券收益率下跌，顯示投資者仍然憂慮全球經濟放緩，而這將成為新興市場資產價格的主要推動力。

中國經濟料將改善

然而，我們仍認為投資者過分憂慮全球經濟情況，雖然短期內經濟或將進一步放緩，但假以時日，經濟活動將有所改善。中國正是說明這情況的最佳例子，該國於3月14日公布2月經濟活動數據較預期遜色，對消除有關當地經濟穩健性的憂慮毫無幫助。儘管投資者對中國經濟於今年復甦仍然存疑，但我們的領先指標仍表明，於不久將來會出現明顯的改善跡象。我們亦認為，美國經濟相對理想但增速將放緩，而其近期數據欠佳亦明顯意味聯儲局暫停緊縮周期的時間將較我們預期更長，這應對美元不利但對新興市場有利。

抓緊理想入市時機

此環球狀況令人聯想起2016年本地貨幣新興市場債券表現出色，加上多個主要新興市場的實際利率高企，均讓我們對這個資產類別保持樂觀。去年，我們提出環球市況波動意味本地貨幣市場的較佳入市時機即將出現，而我們現時很可能正接近這時刻。

這正好說明貨幣走勢非常重要，因此，我們重申投資者必須審慎行事。我們於1月發布有關新興市場貨幣考慮的框架，雖然並非特別細緻嚴謹，但有關框架揀選了今年表現卓越及表現欠佳的新興市場貨幣。

印度選舉存不確定性

最新數據顯示，墨西哥披索將因實際利率高企而表現良好，若該國經濟及政治狀況最終較投資者擔憂的情況為佳，則披索的負面定位將獲撤回。目前，俄羅斯盧布獲利好消息支持，但背後仍受高持有成本及高油價影響。由於即將舉行的印尼總統選舉結果似乎已成定局，印尼盾亦因此可能表現優秀。然而，我們對阿根廷、印度及南非等新興市場維持審慎，因這些國家即將舉行的選舉結果沒那麼明顯。此外，巴西的退休金改革或令人失望。