基金 | 2019-03-11 05:00

周奐彤

衰退暫未來臨 做好收益部署

不論是成熟市場或新興市場的PMI數據都逐步下降，反映2019年環球經濟增長似乎有放緩跡象。但筆者相信今年環球經濟仍可維持增長，並與長期的增長水平相約。全球經濟仍然正面，主因是美國步入衰退的風險不高。美國的汽車銷售及勞動市場數據都告訴我們，美國經濟在未來6至12個月進入衰退的風險比較低，但在明年及後年，衰退風險可能會逐步上升。

利率已屆中性水平

利率往往是引發衰退的元兇，以往多次的經濟衰退都是因為央行須加息來為通脹降溫，從而引發經濟下滑。但聯儲局近月已表示會靈活處理貨幣政策，於1月也維持利率不變，反映當局已注意到經濟風險。

大家坐飛機時也知道，每當起飛或降落時，飛機師都會用手動操作，於半空之際則可能是自動操作。聯儲局也是一樣，於過去兩年能夠在不影響經濟的情況下，自動地每季加息一次。但當利率已達到2.8厘的官方目標利率中性水平，利率相對經濟來說已是既不太高，也不太低，此後局方將會改為手動，相信今年只會加息1至2次，並集中於下半年。

另一引發美國經濟衰退的傳統因素是債務水平。然而目前美國的家庭負債明顯低於2008/2009年。同時，美國家庭資產與十年前相比則上升了60%。儘管美國企業負債持續上升，並回到2008/09年的高位，但由於利率仍處低水平，加上企業盈利表現強勁，短期內企業開支大幅下滑的風險並不高。

美元軟利亞洲資產

美滙指數已達歷史高位，加上美國正面對雙赤字（即財政赤字及經常賬赤字）問題，將削弱美元走勢。由於美國的利率仍高於歐洲、日本，因此相對歐羅及日圓，美元表現相對仍穩固。但對於一些新興市場貨幣如人民幣、土耳其、俄羅斯、墨西哥、巴西及馬來西亞貨幣來說，美元就開始出現貶值的壓力，這將對新興市場帶來支持。

尤其是亞洲資產，如今不論是股市或債券，估值都頗為吸引。今年以來A股表現勇猛，獲得最多的市場關注，但其實今年亞洲股市普遍都有非常不俗表現，為投資者帶來驚喜。債券方面，我們較為看好企業債券，特別是歐美企業的高收益債券。美國經濟能維持穩定，且違約率仍處低位，令美國高收益債券的收益率看來相當吸引，尤其是目前我們仍處於現金回報非常低的環境。

總體而言，今年全球經濟增長相信會逐步回歸至長期增長水平，經濟衰退料不會即將來臨，美國可望延續經濟擴張周期，在這段時間，市場有時可能會過度悲觀，或添市場波動，但當市場出現調整，反為投資者帶來契機，關鍵是如何以靈活配置策略，善用股息及債息來取得穩定的現金流，助投資者達到收益目標。